[摘 要] 風(fēng)險投資作為一種新興的投資行業(yè)，它對各國的國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展，特別是高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展起到了非常重大的作用。隨著知識經(jīng)濟(jì)和科學(xué)技術(shù)日益成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要推動力，越來越多的人認(rèn)識到發(fā)展風(fēng)險投資產(chǎn)業(yè)的重要性。總結(jié)發(fā)達(dá)國家和地區(qū)的風(fēng)險投資的特點，歸納出影響他們成功的各種主要因素，作為我國發(fā)展風(fēng)險投資的重要借鑒。就我國風(fēng)險投資的現(xiàn)狀而言，要使風(fēng)險投資健康發(fā)展，發(fā)揮其應(yīng)有的作用，必須全面，系統(tǒng)地了解風(fēng)險投資的運行機(jī)理，以及風(fēng)險投資宏觀環(huán)境的營運和改善，從拓寬風(fēng)險資金來源、建立多層次的風(fēng)險投資資本退出機(jī)制、加快建設(shè)風(fēng)險投資支援體系等六個方面研究我國的風(fēng)險投資。

　　[關(guān)鍵詞] 風(fēng)險投資 高新技術(shù) 創(chuàng)業(yè)板 中小企業(yè)板

　　風(fēng)險投資自誕生以來，對世界高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展起到了巨大的推動作用，尤其是對高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的成長與發(fā)展起到了極好的作用。近年來，隨著國家經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，我國的風(fēng)險投資行業(yè)取得了巨大的發(fā)展。

　　一、風(fēng)險投資內(nèi)涵

　　風(fēng)險投資是指把資金投向蘊(yùn)藏著失敗危險的高科技項目及其產(chǎn)品開發(fā)領(lǐng)域，以期在促進(jìn)新技術(shù)成果盡快商品化過程中獲得資本收益的一種投資行為。風(fēng)險投資不僅能夠拓展融資渠道，克服高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的資金障礙，而且能夠加快高新技術(shù)成果的轉(zhuǎn)化，促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，加速建立高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)群，推動科學(xué)園區(qū)的發(fā)展。

　　二、我國與美國、日本、新加坡風(fēng)險投資的比較

　　不同的國家，由于技術(shù)創(chuàng)新的力度不同，政府參與風(fēng)險投資業(yè)的程度不同，資本市場的融資方式不同等原因，使得風(fēng)險投資業(yè)在不同的國家有著不同的發(fā)展?fàn)顩r。將我國的風(fēng)險投資與風(fēng)險投資發(fā)達(dá)的美國、日本和風(fēng)險投資發(fā)展的新興國家新加坡進(jìn)行比較，對發(fā)展我國的風(fēng)險投資事業(yè)，建立符合我國國情的風(fēng)險投資運行機(jī)制有很好的借鑒意義。

　　1.我國與美國風(fēng)險投資的比較

　　美國是世界風(fēng)險投資活動的領(lǐng)頭羊。美國全美證券交易商協(xié)會自動報價系統(tǒng)NASDAQ證券市場的建立為不能在主板市場上市融資的中小企業(yè)開辟了新的、可行的融資渠道，為風(fēng)險資本的退出提供了最佳通道，對風(fēng)險投資的發(fā)展具有重大意義。

　　2.我國與日本風(fēng)險投資的比較

　　日本是除美國以外風(fēng)險資本投資成就最顯著的發(fā)達(dá)國家。日本成立了一個稱為風(fēng)險企業(yè)中心的非贏利基金,建立了擔(dān)保體系,為研究開發(fā)貸款中無抵押債務(wù)提供擔(dān)保，還通過研討會、信息發(fā)布會等形式進(jìn)行信息交流，促進(jìn)風(fēng)險企業(yè)的發(fā)展。

　　3.我國與新加坡風(fēng)險投資的比較

　　新加坡政府相當(dāng)積極介入風(fēng)險投資事業(yè)，在政府的積極推動下新加坡的風(fēng)險投資業(yè)獲得了長足的發(fā)展。目前，新加坡已經(jīng)成為對東盟國家進(jìn)行風(fēng)險投資的地區(qū)性中心。

　　4.我國風(fēng)險投資的差距

　　比較發(fā)達(dá)國家風(fēng)險投資特點，根據(jù)看出我國風(fēng)險投資事業(yè)存在以下問題：第一，從風(fēng)險投資的資金來源上看，我國風(fēng)險投資資金的渠道來源還比較狹窄，政府和外資所占比重大，民間資本發(fā)展不足。第二，從風(fēng)險投資的組織模式上看，大金融機(jī)構(gòu)所起作用很少。第三，從風(fēng)險投資的資金投向上看，我國風(fēng)險投資資金多投向企業(yè)成長期和成熟期，對處于風(fēng)險企業(yè)初創(chuàng)期的支持較少。第四，從風(fēng)險投資的退出渠道上看，作為風(fēng)險投資退出主要渠道的創(chuàng)業(yè)板尚未推出，多層次的資本市場尚不健全。第五，從風(fēng)險投資的支援體系上看，政府在扶植中小企業(yè)發(fā)展方面提供的優(yōu)惠政策較少，稅收方面對風(fēng)險投資者沒有優(yōu)惠政策。

　　三、我國風(fēng)險投資發(fā)展戰(zhàn)略

　　1.加強(qiáng)對民間資本加以引導(dǎo)

　　可以從四個方面對民間資本加以引導(dǎo)，使其從經(jīng)濟(jì)的體外循環(huán)進(jìn)入體內(nèi)循環(huán):一是加快農(nóng)村信用社和城市商業(yè)銀行的改革，鼓勵其大量吸收民間資本。二是將私募基金合法化。三是成立民營銀行的試點，允許一些地方建立私人投資的商業(yè)銀行，并通過嚴(yán)格的制度約束，控制民營銀行的風(fēng)險。四是將農(nóng)村地區(qū)互助性質(zhì)的金融組織引入正常的發(fā)展渠道，而不是一味地去禁止。

　　2.發(fā)揮金融機(jī)構(gòu)在風(fēng)險投資中的作用

　　我國的現(xiàn)行法律規(guī)定銀行、證券公司等金融機(jī)構(gòu)以及各類基金不能用于直接投資。應(yīng)當(dāng)說，這一限制在我國社會主義市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展初期，確實起到了規(guī)避風(fēng)險、穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)秩序、保證資金供應(yīng)的作用，但同時也堵死了金融機(jī)構(gòu)投資于風(fēng)險企業(yè)之路，造成了風(fēng)險投資主體單一、資金來源不足的問題。考慮到中國的實際，我們要考慮到一般金融機(jī)構(gòu)投資經(jīng)驗不足與風(fēng)險承受能力有限的實際，分步進(jìn)行，特別要確定好投入資金所占基金的比例，注意初期比例不易過高。

　　3.引導(dǎo)我國風(fēng)險投資向風(fēng)險企業(yè)成長早期轉(zhuǎn)移

　　引導(dǎo)社會資金參與風(fēng)險投資，繼續(xù)創(chuàng)新財政科技投入的方式，擴(kuò)大對風(fēng)險投資引導(dǎo)基金的規(guī)模，采取政府投資與社會資金相結(jié)合方式，共同設(shè)立專業(yè)化的風(fēng)險投資評估機(jī)制。我國政府還可以通過加大對向處于種子期和導(dǎo)入期的風(fēng)險企業(yè)投資的支持力度，引導(dǎo)風(fēng)險投資資金向風(fēng)險企業(yè)的種子期和導(dǎo)入期轉(zhuǎn)移。風(fēng)險投資公司也可以通過特別股權(quán)安排，分階段投資，參與決策和全方位全過程項目監(jiān)控等制度安排來有效防范和控制風(fēng)險。

　　4.建立多層次、有效的風(fēng)險資本退出機(jī)制

　　借鑒納斯達(dá)克模式，建設(shè)我國的中小板和創(chuàng)業(yè)板市場。

　　(1)擴(kuò)容中小企業(yè)板

　　目前，中小企業(yè)板與風(fēng)險投資之間互動所存在的阻力仍然來自于國內(nèi)資本市場的上市門檻。由于上市時間的限制，導(dǎo)致不少風(fēng)險投資公司將手上的優(yōu)良資源送出海外。而現(xiàn)有的深圳中小企業(yè)板發(fā)展?fàn)顩r良好，如果對其進(jìn)行擴(kuò)容，中小板將成為風(fēng)險投資退出的一個較好渠道。同時，由于中小板容量與主板市場相比小得多，擴(kuò)容對整個股市的沖擊不會太大，不會引起股市大幅度震蕩；且若中小板管理比較規(guī)范，將更有利于中小企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展與退出。

　　(2)建立創(chuàng)業(yè)板

　　在我國，中小板是創(chuàng)業(yè)板的過渡。目前我國的風(fēng)險投資面臨著很好的機(jī)遇：一是中國經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展為風(fēng)險投資發(fā)展提供了強(qiáng)大動力；二是建設(shè)創(chuàng)新型國家目標(biāo)的提出使風(fēng)險投資更加受到重視；三是境外投資者的踴躍進(jìn)入；四是有關(guān)的法律法規(guī)日益健全；五是我國金融改革的不斷深化有利于風(fēng)險投資的進(jìn)入和退出；六是世界風(fēng)險投資處在不斷的復(fù)蘇之中。創(chuàng)業(yè)板的適時推出關(guān)系到國家的經(jīng)濟(jì)安全，關(guān)系到建設(shè)創(chuàng)新型國家能否成功。再不推出，更多的企業(yè)都去國外上市了。但中國要推出的創(chuàng)業(yè)板，不同于國外市場的創(chuàng)業(yè)板，一定要是具有中國特色的改良式創(chuàng)業(yè)板。

　　5.政府加快建設(shè)風(fēng)險投資支援體系

　　(1)進(jìn)一步完善法律法規(guī)體系

　　《公司法》和《證券法》的修訂,為規(guī)范和完善我國風(fēng)險投資退出機(jī)制邁出了最基礎(chǔ)也是最關(guān)鍵的第一步，但仍需要盡快修訂出臺《合伙企業(yè)法》、《風(fēng)險投資法》等法律法規(guī)，使風(fēng)險投資退出各渠道有法可依。逐步形成以《證券法》、《公司法》、《證券投資基金法》、《刑法》等為主軸，配套細(xì)致，可操作的創(chuàng)業(yè)板法律法規(guī)和政策規(guī)章，構(gòu)建完備而富有層次的資本市場法律保障體系，既適應(yīng)資本市場防范風(fēng)險，保護(hù)投資者權(quán)益的需要，又為資本市場多層次化發(fā)展提供法律保障體系。

　　(2)完善稅收優(yōu)惠政策

　　應(yīng)進(jìn)一步做好《合伙企業(yè)法》、《企業(yè)所得稅法》、《企業(yè)所得稅實施條例》等法律法規(guī)間的協(xié)調(diào)工作，提高政策的可操作性，精細(xì)的考慮風(fēng)險投資的稅收政策和優(yōu)惠政策，改變稅收的優(yōu)惠重成果輕過程的導(dǎo)向，使之更有利于風(fēng)險投資的發(fā)展。

　　(3)建立風(fēng)險投資的國家信貸擔(dān)保機(jī)制

　　在國外，政府擔(dān)保被稱作是風(fēng)險投資的“放大器”。許多國家都通過設(shè)立擔(dān)保機(jī)構(gòu)、建立信貸擔(dān)保體制，對進(jìn)行風(fēng)險投資的銀行提供一定比例債務(wù)擔(dān)保，從而引導(dǎo)了數(shù)倍的社會閑散資金通過銀行投向風(fēng)險企業(yè)。我們可以借鑒國外的做法，建立國家信用擔(dān)保基金，為銀行向高科技產(chǎn)業(yè)風(fēng)險貸款提供一定比例擔(dān)保，解除銀行的后顧之憂。

　　參考文獻(xiàn)

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