怎么做好基金工作，重要的是研究數(shù)據(jù)，這是最瑣碎或者耗時(shí)較長(zhǎng)的一項(xiàng)基礎(chǔ)研究，只有這個(gè)做好了，才能說(shuō)下面的內(nèi)容。下面是小編帶來(lái)的基金從業(yè)研究員和基金經(jīng)理崗位總結(jié)，金融方面的可以看一看。 

    前些天看到一篇文章《基金經(jīng)理如何做投研》，對(duì)我有一定的啟發(fā)，于是也想做一個(gè)總結(jié)。以下內(nèi)容有部分借鑒了這篇文章，因?yàn)槲矣X得某些地方他說(shuō)的比我好，有興趣的可以自己收索閱讀。

    這篇心得體會(huì)，先從我對(duì)如何做好一個(gè)研究員的一些認(rèn)識(shí)開始，然后是通過(guò)7個(gè)月基金經(jīng)理崗位的實(shí)踐，引申出一些體會(huì)記錄下來(lái)。希望能整理出一些方向性的東西，指引自己繼續(xù)進(jìn)一步向前，同時(shí)供自己的學(xué)習(xí)和積累之用。

    如何做好一個(gè)研究員

    根據(jù)前5年在研究員崗位的一些實(shí)踐，以及一直以來(lái)堅(jiān)持在理論上的學(xué)習(xí)積累，個(gè)人認(rèn)為研究員對(duì)一家上市公司的研究，主要是通過(guò)建立對(duì)一家公司、一個(gè)行業(yè)的認(rèn)知而形成投資建議：

    1、歷史梳理，對(duì)公司存量業(yè)務(wù)整理和分析；

    2、公司核心競(jìng)爭(zhēng)力的分析，行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)格局的分析（包括產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)地位的分析）；

    3、公司發(fā)展空間的分析；

    4、公司業(yè)績(jī)及財(cái)報(bào)、公司管理層經(jīng)營(yíng)的持續(xù)跟蹤，包括月度、季度和年度，同時(shí)迭代前三點(diǎn)分析；

    5、基于前四點(diǎn)建立的公司基本面認(rèn)知，對(duì)公司估值體系評(píng)估并形成具體的投資建議

    研究員的工作大致是這樣：做案頭研究、財(cái)務(wù)建模和持續(xù)跟蹤，把事實(shí)盡可能找準(zhǔn)，同時(shí)展望基本面的演繹，從而建立起一個(gè)公司的基本面認(rèn)知，評(píng)估公司的估值體系，最終形成投資建議。

    存量業(yè)務(wù)的整理和分析

    這是一項(xiàng)最基本的基礎(chǔ)研究，可能也是最瑣碎或者耗時(shí)較長(zhǎng)的一項(xiàng)基礎(chǔ)研究，枯燥、繁瑣是其特點(diǎn)，但是我覺得也是公司研究的開始，相應(yīng)也是最重要的一項(xiàng)基礎(chǔ)研究，如果這項(xiàng)研究做不好，后面的所有研究工作可能都是無(wú)用功或者是空中樓閣，所以一定要重視。

    公司和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的招股說(shuō)明書、年報(bào)季報(bào)、債券發(fā)行的說(shuō)明書及年度審核報(bào)告、咨詢機(jī)構(gòu)的行業(yè)研究報(bào)告以及券商的行業(yè)和公司深度研究報(bào)告等等，都是做好這項(xiàng)研究工作必須要看的一類基礎(chǔ)研究資料，我特別看不上個(gè)別基金行業(yè)內(nèi)研究員，公司招股說(shuō)明書、年報(bào)季報(bào)都不愿意去認(rèn)真看看，僅僅看幾份券商研究報(bào)告，就算是完成了了解公司存量業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)研究工作，這樣的研究員我一直是不太信任的。

    競(jìng)爭(zhēng)力分析，競(jìng)爭(zhēng)格局分析（包括產(chǎn)業(yè)鏈地位的分析）

    如果說(shuō)“存量業(yè)務(wù)的整理和分析”屬于最重要的基礎(chǔ)研究工作，簡(jiǎn)單但繁瑣，那么“核心競(jìng)爭(zhēng)力的分析和行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)格局的分析”就是最重要的認(rèn)知研究工作，真的不簡(jiǎn)單，該項(xiàng)研究工作最終是需要形成對(duì)公司盈利能力的認(rèn)知，盈利能力的定性認(rèn)知，如果要對(duì)公司盈利能力形成模糊的定量認(rèn)知，則需要一定的財(cái)務(wù)研究分析。

    不同的研究員有不同的套路來(lái)認(rèn)知公司的盈利能力，可能是由于股票投資實(shí)戰(zhàn)優(yōu)于理論，因此雖可能是同樣的理論出處，但不同的研究員其研究的套路可能是完全不一樣的。我自己就是通過(guò)實(shí)踐整理出了我自己能理解的套路，所以這部分的研究我想多說(shuō)兩句。

    通過(guò)二維定位公司的盈利能力，如上圖，橫坐標(biāo)是核心競(jìng)爭(zhēng)力，公司通過(guò)構(gòu)建一定的商業(yè)模式，在基本原理或者趨勢(shì)性力量的作用下獲取相應(yīng)的盈利能力，我把相關(guān)基本原理或者趨勢(shì)性力量總結(jié)出來(lái)，常用的大致是7-8條，然后按照公司構(gòu)建商業(yè)模式所能體現(xiàn)的基本原理或趨勢(shì)性力量數(shù)量化�？v坐標(biāo)是行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)格局，通俗點(diǎn)說(shuō)，就是存量市場(chǎng)上對(duì)市場(chǎng)份額瓜分的情況，比如前三強(qiáng)合計(jì)市場(chǎng)份額是否能超過(guò)30%、50%以及80%等，如果當(dāng)行業(yè)內(nèi)公司均沒有取得相對(duì)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，則很可能形成的是格局分散的競(jìng)爭(zhēng)格局，前三強(qiáng)合計(jì)市場(chǎng)份額就不會(huì)超過(guò)30%。

    競(jìng)爭(zhēng)格局是馬太效應(yīng)和資源稀缺性之間取得平衡的表觀表述，公司因具有相對(duì)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)而有欲望去服務(wù)更多的客戶，獲取更多的市場(chǎng)份額，但構(gòu)建相應(yīng)商業(yè)模式必然也需要有一些稀缺性的資源來(lái)支撐（或者是自然的資源本身具有稀缺性，或者由于行政性的因素等），因此獲取的市場(chǎng)份額有一定的邊際，所以競(jìng)爭(zhēng)格局的研究是對(duì)橫坐標(biāo)核心競(jìng)爭(zhēng)力研究的一種對(duì)應(yīng)匹配、且互相印證的研究。

    二維定位，是定性的定位，二、三象限屬正常區(qū)域，體現(xiàn)出商業(yè)模式中基本原理或趨勢(shì)性力量與市場(chǎng)集中度的匹配關(guān)系，三象限體現(xiàn)出高盈利能力更高的確定性，注意這里指的是確定性高，而公司是否具有絕對(duì)的較高盈利能力，其還和所處行業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈中地位有一定的關(guān)聯(lián)性，因此公司絕對(duì)的盈利能力需要通過(guò)財(cái)務(wù)分析來(lái)確定，屬于第三維的定位，一、四象限屬可疑區(qū)域，很可能是因?yàn)闊o(wú)效高市場(chǎng)集中度或者虛幻核心競(jìng)爭(zhēng)力，這些就需要進(jìn)一步的論證。

    發(fā)展空間分析

    發(fā)展空間的分析，不是對(duì)公司短期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的預(yù)期分析，或者是短期業(yè)績(jī)邊際量變化的預(yù)期分析，而是根據(jù)行業(yè)發(fā)展前景以及結(jié)合公司在行業(yè)中的地位，分析公司中長(zhǎng)期的發(fā)展空間，而公司在行業(yè)中地位的研究主要需結(jié)合上述“競(jìng)爭(zhēng)力和競(jìng)爭(zhēng)格局”的研究，所以這里更重要的是一種行業(yè)跑道的研究，包括行業(yè)的發(fā)展空間以及確定性。

    業(yè)績(jī)及經(jīng)營(yíng)的跟蹤

    這里是對(duì)上述幾項(xiàng)研究工作，通過(guò)短期業(yè)績(jī)進(jìn)行反復(fù)驗(yàn)證的一個(gè)環(huán)節(jié)，除此之外就是對(duì)管理層行事風(fēng)格、執(zhí)行力等的研究也在這個(gè)環(huán)節(jié)。

    估值體系評(píng)估

    公司的估值從理論上來(lái)說(shuō)都是未來(lái)現(xiàn)金流的貼現(xiàn)，但這個(gè)理論的實(shí)踐性較差，因此衍生出了眾多的估值方式來(lái)用于實(shí)戰(zhàn)。由于我一直是做二級(jí)市場(chǎng)股票投資，所以有很強(qiáng)的相對(duì)估值痕跡，或者說(shuō)對(duì)估值評(píng)估有很強(qiáng)的二級(jí)市場(chǎng)游戲規(guī)則的痕跡，在這一點(diǎn)上我承認(rèn)是有明顯瑕疵的，未來(lái)也希望能逐步改進(jìn)。當(dāng)然這也主要來(lái)自我多年實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，如果在選擇公司的大方向上不出錯(cuò)的情況下，姑且也能用。

    從心理學(xué)和實(shí)戰(zhàn)的基礎(chǔ)上來(lái)說(shuō)，少一些博弈同時(shí)尋求估值上的確定性，就應(yīng)該遠(yuǎn)離喧囂，尋求物極必反的心理學(xué)基礎(chǔ)和實(shí)戰(zhàn)基礎(chǔ)，而上圖顯示的就是個(gè)人實(shí)戰(zhàn)而得，不過(guò)我一直認(rèn)為這只是個(gè)階段性的產(chǎn)物。

    經(jīng)過(guò)過(guò)去5年的總結(jié)和實(shí)戰(zhàn)，研究的框架基本成型，上述公司認(rèn)知的圖譜在未來(lái)仍需要實(shí)戰(zhàn)的磨練以及改進(jìn)。

    如何做好一個(gè)基金經(jīng)理

    通過(guò)過(guò)去7個(gè)月的實(shí)戰(zhàn)，我感覺需要建立下圖的投資圖譜，這是未來(lái)需要努力的方向，在這個(gè)圖譜下相對(duì)更重要的是如何做投資的減法和加法，在有良好研究員的行業(yè)和公司研究支撐下，如何做好投資的減法，如何做好投資的加法都非常重要。

    1、B/D/E，它們是在有效投資邊界上的點(diǎn)，而它們之間不存在誰(shuí)更好誰(shuí)更不好的絕對(duì)比較，可以搭配自己想要的陣容組合；

    2、A/B/C是同一個(gè)水平線上，同一個(gè)水平線上意味著預(yù)期收益率看起來(lái)接近，因此更需要識(shí)別確定性，也就是標(biāo)的是否能夠向左移動(dòng)；

    3、C是不搞的品種，提升的方法或者是向左走（通過(guò)研究提升確定性），或者是向上走（通過(guò)估值體系來(lái)獲得短期收益率的加成）；

    4、想要投資A，必須有超出市場(chǎng)的認(rèn)知；

    投資圖譜的認(rèn)知是一個(gè)帕累托優(yōu)化的過(guò)程，剔除那些投入性價(jià)比低的賽道和公司，然后對(duì)重點(diǎn)區(qū)域進(jìn)行加法，畫出一個(gè)屬于自己的投資圖譜及有效邊界，并通過(guò)持續(xù)學(xué)習(xí)將這條邊界向左上方延展。

    我給自己的定位一直是做一個(gè)認(rèn)知導(dǎo)向的基金經(jīng)理，而不是一個(gè)交易導(dǎo)向的基金經(jīng)理，在認(rèn)知導(dǎo)向的投資體系里，短期看某個(gè)公司沒有機(jī)會(huì)與有機(jī)會(huì)，都是有用的，這與交易導(dǎo)向的投資體系是不同的。知道不知道的，和知道知道的，是同樣重要的，關(guān)鍵是要對(duì)整個(gè)認(rèn)知投資體系起到豐富和加密的作用，這是未來(lái)一段時(shí)間需要努力的方向。至于如何在這個(gè)方向去實(shí)踐，需要補(bǔ)充哪些理論，這個(gè)還沒有一個(gè)很好的思路，需要進(jìn)一步思考。

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