第一篇：《中國價值投資》讀后感

《中國價值投資》這本書可以說，是本不錯的書！它里面已經(jīng)包含股票里面的經(jīng)典投資策略！可以說集大成！具有很高的學習性及借鑒性！

它里面綜合了巴菲特的投資，索羅斯的時機，及一些作者的心得！

其實這些也就是金融投資的基本形式！所以大家應該具有書上所說的哪些特點！

總而言之：

對于股票投資的判斷要遵循一下幾點：

1，宏觀形式的判斷，就是對當前世界及這個國家經(jīng)濟形式的判斷。在大的方向上，這個是很好的辨別，你只要熱愛金融方面，每天的新聞只要稍微留意下。都可以懂得！

2，公司的選擇，股票的選擇其實就是公司的選擇。選擇的指標有市盈率，市盈率是股票是否被低估的基本判斷，其次利潤率的長期對比，不是一年兩年的利潤的對比而是10年左右時間的對比�？催@個公司是否有持續(xù)盈利的能力。第三，則是負債形式的判斷。

3，時間形式的把握，這個就歸宿為索羅斯金融哲學。大家最好學習學習這位大師的辯證法。他講的是很正確的。至少在金融領域是正確的。對經(jīng)濟形式的把握力度，可以說是這個大師的看家本領。這個也是股票市場的精髓所在！這點應該放到首位！

4，耐心等待！耐心等待是人性格中最脆弱的一項！這個也是大多數(shù)人賠錢的內在因素！

其次是人的恐懼及貪婪也是人本身所具有的性格特征，因此股市也在磨練自己的性格!

5,要有比較詳細的投資計劃。這個是成功的重要條件。也許你能夠投機一把，但是你能夠永遠立于不敗之地嗎，就因為你沒有詳細的計劃形式，你賠的一塌糊涂。當你把你生存的資本都放進去之后，你再想從頭在來，那是要有相當?shù)钠橇Γ∷�以這點在投資中很重要很重要的一點！所以大家一定要謹記！

6，善于學習，善于總結。沒有一個人說他能夠永遠盈利！只要你能夠善于總結，從中吸取教訓！這樣的收益比你盈利要好過千百倍！所以學習是大家都應該去做的事情！

7，如果沒有投資這種意識，只是純粹的想在股市撈錢的那些股友，我可以慎重的告訴你，你最好去學習那些基本的股票常識，多觀察，多模擬為好！從中總結自己的經(jīng)驗，不要聽那些所謂的專家之類的話語。那些大多數(shù)是讓你套牢的。他們是那種放火之人！要有自己的判斷依據(jù)！

希望大家能夠好好看這本書，我相信你能夠從中收益匪淺的！

第二篇：價值投資在中國

論價值投資在中國的適用性

在201*-201*年市場的跌宕起伏的過程中，一些以價值投資為主導的資產(chǎn)管理人和投資者，表現(xiàn)卻差強人意。價值投資在中國市場的有效性受到質疑，

投資的實質應該是保障資本的安全，在獲取盡可能確定的收益同時，降低風險。比別人更早地發(fā)現(xiàn)價值洼地，并使成本具有安全邊際，方是盈利之道，才是從整體上把握投資方向的出發(fā)點。再成熟的市場，短期波動甚至階段性背離的情形，也是無法避免的。

“內在價值”和“安全邊際”是價值投資的兩個核心概念。完全的市場環(huán)境、成熟的市場構成是保證價格在偏離價值后能有效向價值回歸的基礎。在此前提下，價值投資認為企業(yè)未來的收益水平?jīng)Q定企業(yè)的價值，而股價的合理性就在于其在一定的安全邊際內能真實反映價值。價值投資的特點有：①內在價值決定股票價格；②在投資者的風險承受能力下和和近乎苛刻的安全邊際；③長期的、有保障的增長率對資金風險進行補償；④長期持有。 價值投資發(fā)揮出其優(yōu)勢的條件在于：

1.有長期的歷史數(shù)據(jù)作參考。價值投資分析非常注重對公司以往的數(shù)據(jù)分析投資是建立在可靠的數(shù)學分析基礎之上的。未來本身就是未知的，不可預測。建立一個由數(shù)據(jù)做為基礎的分析標準，才能發(fā)揮價值投資優(yōu)勢。

2.有類似的投資可作比較。投資的價值在于獲取投資收益，同等投資環(huán)境下，投資者需盡量使投資收益最大化。在同等的交易條件下，對不同使用投資工具的效果進行橫向的比較。

3.有完全的市場化操作。這是整個價值投資理念成立的基礎。完全的市場環(huán)境、成熟的市場構成是內在價值決定股票價格的前提，而這一前提的所需條件就是完全的市場化操作。由供求變動和市場作用來決定最終的均衡價格。

將我國的實際狀況與價值投資的適用條件作比較可知中國市場的現(xiàn)狀：

1.股市建立時間短，參考數(shù)據(jù)難以增加價值分析的可靠性。我國股市成立于 1 9 9 0年，上市公司普遍存在的上市時間短的問題，造成的一個直接影響就是分析數(shù)據(jù)的不足，難以反映公司長期的發(fā)展軌跡。

2.金融產(chǎn)品種類少。我國只有深圳、上海兩個全國性的交易市場，交易的品種有限，相比較國外市場多層次、多品種的資本市場體系，供投資者的選擇的投資范圍大大縮小。

3.整體環(huán)境不同。我國特殊的股本結構國有股、法人股、流通股，同為企業(yè) 的權益股份的組成部分，交易制度不同決定了它們在企業(yè)中具有不同的地位， 投資成本不同，承擔風險不同，這些差異決定了它們各自要求的收益率也不同。、企業(yè)權益構成，決定我們不能完全

照搬外國的價值分析方法來評定企業(yè)的真實價值。

以上分析說明：我國還處于一個相對不完善，具有特殊性的市場。作為新興的市場， 出現(xiàn)與成熟市場不同的地方是正常的，但是這種特殊性對市場的作用是非常巨大的，從市場本身分析，當前中國股票市場的特性決定了我們不能完全照搬西方的投資理論，而要立足當前實際，重新主導市場定價權。完全依照國際市場上的成熟經(jīng)驗，不能很好解釋現(xiàn)實的內在的市場邏輯，其所發(fā)揮的作用也是有限的。對價值投資理論實踐效果的評價必須建立在對市場環(huán)境的分析基礎之上，同時需要考慮其市場實現(xiàn)程度因素，包括：市場制度、股權結構、投資者力量對比等影響及自身風險承受能力，綜合進行理性的價值判斷，才能做出正確的投資決策。

中國經(jīng)濟的高速增長、資產(chǎn)的重新估值、通脹、宏觀調控等事件，以及市場短而快的周期，都是發(fā)達國家經(jīng)濟發(fā)展歷程中的縮影。政府宏觀調控的強大影響力，缺乏效率的市場，經(jīng)濟形勢的快速切換，都給處于成長期的中國資本市場帶來了巨大的發(fā)展機遇，同時也帶來了比成熟市場高得多的風險。在經(jīng)歷了網(wǎng)絡科技股泡沫破裂和會計丑聞頻出的背景下，投資者對上市公司的市場定價有了更為理性的的思考，主流投資理念從價值投資、成長型投資、概念炒作又重新回到價值投資的理念上，以巴菲特為代表的價值投資法重新受到市場的尊重。作為國內主要的機構投資者，各個基金管理公司對投資理念的思考和總結日益完善，理性投資正逐步成為機構投資人的主流理念。但我國證券市場仍呈現(xiàn)一種資金推動型為主，價值推導型為輔的市場格局。價值型投資從中長期來看，屬于一種趨勢。但是，我國證券市場整體又呈現(xiàn)一種投資價值不高、價格與價值分離的態(tài)勢。

這表明美國式價值投資理念并不能在中國金融市場很好地適用，別人的“成功”方法常是自己失敗的陷阱。只有找到最適合自己的方式，才是成功的開始。所以應該引出“中國式價值投資”這一符合中國市場投資理念。

用符合中國企業(yè)價值發(fā)現(xiàn)原理的價值投資方法精選值得投資的股票，用周期投機理論指導買賣時機，這就是“中國式價值投資”。嚴格用四折的模糊價格購買一元模糊價值的優(yōu)質公司，才可以確保所投本金的安全。結果就是：熊市中用企業(yè)未來高分紅來沖抵本金可能發(fā)生的暫時浮虧，優(yōu)質公司未來業(yè)績增長的確定性將促使預期市盈率的下降，并最終必然驅動股價回升，使得本金可以有絕對安全保障；牛市中借助索羅斯所稱的市場自強化過程來優(yōu)化投資收益，最終讓本金增值的目標最大化。這就是中國式價值投資的核心。加上我國的證券市場有低到十幾倍高到五十多倍的平均市場市盈率波動區(qū)間，有自然人投資股票免繳所得稅的政策，充分利用我國證券市場固有的周期波動特點與稅收優(yōu)勢，從而讓取得超額收益成為

可能。

第三篇：價值投資與中國機會

價值投資與中國機會

在巴菲特201*年股東大會期間，由美國acme協(xié)會主辦、騰訊財經(jīng)獨家媒體支持的奧馬哈巔峰辯論會在奧馬哈舉辦，中美兩國的投資界人士以辯論的形式，就價值投資和科技行業(yè)投資，以及中國與世界的投資機會等話題展開了深入交流。與會嘉賓認為，投資科技行業(yè)并不等同于“賭博”，其中同樣有價值可尋，而在談到世界的投資機會時，并不能將中國排除在外，但中國經(jīng)濟目前面臨的一些風險需要充分考量。

價值投資vs科技行業(yè)機會

該場辯論會首先探討了當下的熱門話題，即在科技行業(yè)迅猛發(fā)展的今天，價值投資是否過時。

中華文化基金會創(chuàng)始合伙人約翰 艾倫認為，價值投資永遠不會過時，只有符合價值投資標準的企業(yè)才能在長期給投資者帶來相對穩(wěn)定的回報。

“投資科技股就是賭博！”艾倫語驚四座。

他的這一論斷引來了現(xiàn)場一片驚訝之聲，大多數(shù)嘉賓并不認同這一觀點。northern cross高級分析師高海認為，科技行業(yè)有價值可尋，并且不能籠統(tǒng)地將其稱為一個投資版塊，而是由各個不同細分行業(yè)組成，實際上每個細分行業(yè)都有一些非常具有投資價值的公司。

德摩資本主席兼首席投資官鄭立新認為，實際上99%的普通投資者對于科技行業(yè)公司如何運作、具備怎樣的商業(yè)模式并不了解，對于目前許多行業(yè)中利潤為零但增長迅速的科技公司更不知道該如何估值，因此對于大多數(shù)普通投資者來說，價值投資是一種更合適的投資方式。

中金證券美國分公司首席執(zhí)行官張嵐嵐也認為，無論是價值投資還是偏重于科技類的投資，重要的是考慮投資者的適用性問題，只有符合具體特征的投資才是合適的。

中國投資機會vs全球機會

辯論會的第二場話題主要圍繞投資機會在中國還是在世界的問題。聯(lián)合國經(jīng)濟與社會事務部全球經(jīng)濟監(jiān)測中心主任洪平凡表示，中國和世界的投資機會實際上并不矛盾，現(xiàn)在談論任何的全球投資機會，幾乎都無法繞開中國。

洪平凡指出，盡管中國經(jīng)濟最近出現(xiàn)了減緩跡象，但從增長的絕對數(shù)來說依然遠高于發(fā)達國家，因此中國經(jīng)濟發(fā)展帶來的投資機會依然巨大。

但他同時指出，由于目前中國經(jīng)濟所處階段依然面臨產(chǎn)業(yè)附加值低，資本回報率低的問題，因此直接投資中國在很多時候投資回報并不如間接投資中國的回報高，因此從投資者的角度來看，可以用全球化的視野來尋找中國的投資機會。

東方港灣投資管理公司首席執(zhí)行官但斌表示，過去的投資主要集中在中國，但近年來，不得不將投資的目光放到中國以外。但斌投資了純美國企業(yè)特斯拉。

“從全球范圍來看，科技的創(chuàng)新依然大多數(shù)來源于美國，這是我們不得不將投資關注點轉移到海外的原因之一�！钡�斌說。

洪平凡提出，中國的公司目前面臨幾方面的挑戰(zhàn)需要投資者在進行投資決策時要充分考慮，一是國企壟斷的狀況依然明顯，二是部分國內企業(yè)對企業(yè)上市的態(tài)度不正確，把上市當成終點而非一個新的起點，三是公司治理還欠成熟，四是面臨外資企業(yè)的挑戰(zhàn)，五是目前金融制度還不完善，企業(yè)破產(chǎn)、退市制度并未建立，這對于推動市場機制，盤活資金不利。

第四篇：《如何在中國做價值投資》

《如何在中國做價值投資》

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今天感覺真不錯，按我自己感覺，當大盤漲到兩三千點的時候，來聽講座的朋友成千上萬，因為這個時候很多人掙錢，而在1000點的時候，聽的人就會很少，所以現(xiàn)在來聽講座的朋友，至少在心理上、理念上，是很不錯的，投資要在人家都不太感興趣的時候進取一些，平時則要膽小一些。

我99年以后，特別是這4年熊市，感覺還可以，這四年熊市管理的資金每年收益至少在30%以上。我自己也經(jīng)過了幾個階段。在99年前，也象很多朋友一樣，成天在電腦面前看技術，看圖形，做到最后，搞得一塌糊涂，在99年以后，做怕了，想想穩(wěn)賺不賠恐怕是最重要的規(guī)則，所以99年以后就朝著價值投資的方向努力�？凑搲�的題目是05年的投資渠道，按我自己的看法，沒有05年、04年、03年之分，哪一年都行。

我做股票是這樣的，總結一下，大概有四條。

第一條：三不主義，就是說不看大盤、不相信技術分析、不做預測

第一個“不”，不看大盤，很簡單，大盤好的時候，不好的股票也跌得一塌糊涂，還是有股票跌停板，你要光看大盤做股票，在個股上還是要栽的，另外反過來也一樣，這四年熊市，其實有些股票年年創(chuàng)新高，給我們帶來的很不錯的回報，所以看大盤沒用，最終你還是要落實到個股上，這句話很少有例外，只是在指數(shù)基金這個問題上，要看大盤，在平均市盈率到多少的時候，我們應該加買，什么時候應該減倉。所以我平時是不看大盤的。

第二個“不”，不相信技術分析，99年以前波浪理論和江恩理論也看得太多，當時覺得18武藝都能用，就試試看吧，有一段時間，我有些朋友是做莊的，我在大戶室就明明看著莊家做莊，莊家告訴我，你看，我今天讓收盤價停在**價位，結果就停在**價位，這給我印象很深，所以短期波動圖這些東西，你不能說它都是騙人的，但很多是騙人的，你要是靠這些技術分析啊，就非常危險，這些危險包括，你可能在很高位置上套牢。我有很多朋友做技術分析，你看他們哪一個能說清楚明天是漲還是跌，都做不到的，你如果一直要向算命先生這樣去追求，這對我們投資沒什么幫助。

第三個“不”，不做預測。不做預測，準確地說是不做短期的預測，可以做長期的預測，比如對中國經(jīng)濟或者一個行業(yè)，你大概可以說出一個長期的情況，比如手機出現(xiàn)了，你就別買那些bb機的股票，彩色膠卷出現(xiàn)了，就別買黑白膠卷的股票，數(shù)碼相機出來，傳統(tǒng)相機股票，像赫赫有名的柯達，就不要去碰它，這一點我們還可以預測，非典來了，旅游業(yè)、航空業(yè)受影響，我們大概都可以預測到�？墒悄阋�說，明天就一定要到1000點，那絕對跌破1000點。201*年創(chuàng)新高，要漲到5000點，而且還說某年某月某日漲到多少點，這就是精確的錯誤，凡是預測說或者敢說某年某月某日某分某秒漲到多少點的，基本上都是騙人的，精確的錯誤不如模糊的正確好，所以我自己不做預測。

第二條，十二個字的投資策略，那十二個字呢？

我把巴菲特的東西像毛主席語錄一樣研究五年了，我用自己的話概括一下，用十二個字可以概括：好股好價，長期持有，適當分散。這十二個字里按輕重緩急，最重要是好股。就在好股上面，講起來很寬，但是我想，簡單地講什么叫好股：有核心競爭力，有長久生命力，利潤每年成長不低于15%，凈資產(chǎn)收益率不低于10%，等等。我先簡要說明，再舉例。我自己在a股市場、港股市場這么多年來感覺到，它的概率在1000個股票中能有50個算得上好公司的

就不錯了，如果頻繁地買股，肯定就越出好股的范圍，我這4年平均每年買的股票是2到3個，所以我買的有的賺了200%，最少最少也賺了50%，就是說你一定要在好股上下工夫。這里我講的都是最重要的東西。

好價，這個好價格，很多股友，除了不買好股、亂買垃圾股的誤區(qū)之外，還有價格的問題。我舉些例子，我們訂機票，會打很多電話看哪個航空公司打折打得多，我們到超市買菜，一定要看價格，10元錢1斤的苦瓜，我一定要找2、3元1斤的苦瓜，100元的蘋果，誰會買100元的蘋果？我們會去找3元的蘋果。我覺得你買蘋果，還可能嘗一口，看蘋果好不好。我們平時買東西，是不含糊的。買一件衣服，反反復復試，砍價。1000元衣服對半再拐彎。而我們很多人買股票，拿出全部身家、多年積蓄，可是買一支股票真是草率，一個電話就下單了，或者聽一個朋友說：“這股票要漲了！”就買了。草率得很，而對這個股票極其重要的價位，就沒去想過�；蛘哌@樣想，這個股票100元1股，很貴，那個股票3元1股，很便宜。從絕對價位去看，這也是很大的誤區(qū)。你到香港就會發(fā)現(xiàn)，130元的匯豐銀行要比三毛錢的友誼國際，不知道便宜多少。三毛錢的股票市盈率1000倍，或者馬上就要破產(chǎn)，而130元的匯豐銀行，你擱在那里，平均每年賺5%，一點問題都沒有。這都是對價格的誤區(qū)。我對目標公司，會仔細計算，算它哪個價位，才值得我們買進。我買的茅臺酒，按現(xiàn)在價格除權，是15元買的，動態(tài)市盈率是10倍還不到，靜態(tài)市盈率是12倍，云南白藥是12元買的，同仁堂科技是5.5元買的，我自己有一個紀律，凡是超過20倍市盈率以上的，通通不買，管你什么好股不好股，管人家怎么說，為什么呢？因為按巴菲特的價值投資理論，有很重要的一條，你買一個公司的股票，你要想，全世界再優(yōu)秀的公司，平均每年保持40%的增長，這樣公司實在太少，你要保持40%的增長，你才能用20倍的市盈率去買它，為什么？因為他還有一條，我們要在市場價格是內在價值一半的時候，我們才能買進，當它的內在價值是40元，我們就要想辦法在它的市場價格20元，也就是一半的時候去買它，你才有確切的把握，只要它向內在價值回歸，你就賺了100%了。那么，穩(wěn)定成長的定價比較簡單，它要保持每年20%的增長，就在10倍市盈率的時候去買，我舉個例子，同仁堂，你可以看看，從93年到現(xiàn)在，平均每年凈利潤增長20%，那么我們就在10倍市盈率去買它，你能買到就太容易賺錢了�，F(xiàn)在賺不到了，大盤跌到1000點，它還有30倍市盈率，那我們可以不買，可以去買別的，你可以等到像我講到這樣的情況出現(xiàn)了，再去買它。

穩(wěn)定成長股比較簡單，周期性股票就復雜一些，但是同樣是定價很重要。我再舉個例子，上海汽車，你要在汽車行業(yè)非常好的時候，16元18元去買上海汽車，那時候買它，就犯了錯誤，買了最高點，會從16元套到4元錢，特別殘酷，是吧？可是用我講的這個方法，你就會發(fā)現(xiàn)在16元的時候不會買，按巴菲特的老師格雷厄姆的方法，也很簡單，對周期性股票，你把它7到10年的利潤全部加起來，然后除以7或者10，就可以算出每年平均利潤，按這個定價，風險大大降低，因為這樣一算，上海汽車的最好價格是2.6元，即使在上海汽車業(yè)績最差的時候，周期性低點的時候，用2.6元去買，你也不怕。2.6元買和16元買，相差太遠，而事實上，為什么有很多人，前幾年，我寫字樓下面的電工都跑上來，說他要買上海汽車和長安汽車，可見多么熱門，實際上那時候，現(xiàn)在知道了，要賠80%。

定價很重要，好股還要有好價。

再下面是“長期持有”。四年熊市下來，大家最不能接受這個“長期持有”，說如果四年前早拋掉，我現(xiàn)在太幸福了，還長期持有？我講的前提是什么？是說，當你買的是好公司，當你買的是好價格，那你長期持有就沒問題，對吧？我舉國外的例子，你在十年前買的沃爾

瑪，長期持有，現(xiàn)在漲了二、三十倍，100年前買的可口可樂，你就賺了201*萬倍，201*萬倍呀， 1萬元買，現(xiàn)在就是201*億。我自己的股票，我買的茅臺，我耐心地等它上市了兩年，我沒碰它，一直等到201*年，拐點出現(xiàn)了，我稍微講一下，201*年10月，白酒行業(yè)出現(xiàn)了一個很有意思的現(xiàn)象，白酒行業(yè)經(jīng)過了5年的大熊市，全國年產(chǎn)量800萬噸跌到320萬噸，生活觀念改變了，很多人喝啤酒、葡萄酒，不再喝白酒，白酒蕭條了。201*年，白酒銷量停止下降，開始上升，茅臺酒加價，我等了兩年，價格下降到我定的標準，動態(tài)市盈率10倍，我認為三五年出現(xiàn)的大機會來了，就買了，動員很多朋友買。但是很不幸，很多朋友賺了二、三元錢，就趕快拋掉。很多人買了很差勁的股票，沒賺錢，他就一直留著，結果一直套，越套越深，40元套到4元：40套到30舍不得斬，套到20麻木了，套到10元，他也不管，幾年下來，一輪熊市過來，打開帳單一看，全是垃圾股。什么原因呢？好股賺了錢都拋了，壞股不得不拿著。就像在我的別墅里，草都留下，花都打拔掉了。劣幣驅逐良幣，在我們很多朋友，劣股驅逐良股，留下的都是很差勁的股票，所以，好股要一直持有。聽我建議買了茅臺、買了雙匯、買了上海機場、買了同仁堂、買了云南白藥，很多朋友賺了一、兩元錢，就把它拋掉，留到現(xiàn)在，就已經(jīng)翻了兩番，漲了200%，但是留下來的人不多，由此看來，買了好公司，就是有好價格，你如果不能長期持有的話，最后利潤也得不倒保障。這十二字里面，長期持有，我認為至關重要。這個長期持有里面，還包括這樣一個信念，我們選股要有這樣的理念，當你不想持有這個股票15年、20年、一輩子，你根本就不要買它。你有這樣的精神，才能買到好股。我買的股票，重倉股，不會再動了，我說不再動是這個意思，基本面不變化，就持有一生。因為它在一直賺錢嘛。

十二個字的最后，是適當分散，這比較簡單，再好的公司，再好的股票，也不能只買一個，像上海機場這么好，像茅臺這么好，也不能只買一個，要適當分散，適當分散到什么程度更好呢？我自己感覺5到10個比較好，不要太多，太多以后我們研究不過來，我每年要和董秘打很多電話，上市公司我要經(jīng)常去跑，股東大會要參加，我要是買了100個股票，那我也忙不過來。所以適當分散。

第三條，先行業(yè)，后個股。

先行業(yè)后個股是什么道理？我們買個股，經(jīng)過這么多年，大家都有體會了，買個股，就要買這個行業(yè)的龍頭。買最好的，你要買肉制品，肯定買雙匯；你要買白酒，顯然在茅臺和五糧液里面選；我要買鋼鐵股，就買寶鋼；我要買機場股，就要買吞吐量、客流量、貨源最大的機場；我要買紅酒，就只能買長城干紅和張裕，我不會隨便亂買；啤酒，顯然是青島啤酒和燕京啤酒；乳業(yè)，首屈一指是伊利股份和蒙牛，就不會去選三元和新希望這樣的；電子行業(yè)，中興通訊，假如華為上市了，那也在里面，大家都要買龍頭。買龍頭，還要看行業(yè)，個股里面還要選擇。一般現(xiàn)在都不會去買垃圾股，可是同樣是龍頭，我認為選擇行業(yè)也很重要，選擇個股的時候，一定要根據(jù)行業(yè)進行區(qū)分，因為時間不太多，我只能大概簡單講一下。

為什么要區(qū)分行業(yè)？首先，一定要區(qū)分穩(wěn)定成長性行業(yè)和周期性行業(yè)，象食品飲料藥品等，是穩(wěn)定成長性行業(yè)，比如藥品，不會因為經(jīng)濟形勢好，我就多吃藥，每天吃三斤半，經(jīng)濟形勢不好，就只吃一粒，感冒藥都不吃了。周期性行業(yè)，它就不一樣，大家最大的誤區(qū)，在市盈率方面最容易上周期性行業(yè)的當，你看，04年宏觀調控到現(xiàn)在，很多公司虧損，都是虧損在周期性行業(yè)。04年，周期性行業(yè)，鋼鐵、水泥、石化、汽車、銀行，這些行業(yè)，它們的市盈率非常之低，當時市盈率好象只有2、3倍，你要是只看市盈率，以為市盈率不到10倍，你去買這些周期性行業(yè)，那就要上大當，周期性行業(yè)實際上剛剛相反，市盈率高的時候，業(yè)績

一塌糊涂的時候，恰恰值得買。舉個例子，黃金，黃金的價格暴漲，金礦的股票也暴漲，可這個時候不能買，你等到黃金的價格接近黃金礦山的開采成本，黃金礦山的開采成本大概是每盎司220美元左右，金價跌到那個時候，金礦開采都沒什么賺頭，就會停止開采，一停止開采，你就會看到金礦企業(yè)的市盈率非常之高，它可能高到上百倍，但是恰恰在這個時候，你去買金礦的股票，在金價每盎司220美元的時候去買金礦的股票，那就賺大錢了。在周期性行業(yè)，很容易在市盈率、凈資產(chǎn)方面上當，所以我認為，首先區(qū)分行業(yè)很重要。

我再舉一個為什么要先選行業(yè)，再選個股的例子，我們從精益求精的角度講，選擇行業(yè)的重要性在哪里？有些行業(yè)，它就是產(chǎn)生不了大牛股，你看美國道瓊斯指數(shù)就可以看出，大牛股都產(chǎn)生于哪里？大牛股都產(chǎn)生于制造業(yè)、服務業(yè)、采掘業(yè)。你把組成道瓊斯指數(shù)的上市公司一翻，絕大多數(shù)都屬于這三個行業(yè)，我們講通用電器、可口可樂、吉列剃須刀，都是制造業(yè)，沃爾瑪、一些著名銀行都是屬于服務業(yè)，�？松�石油、中國的中國石油都屬于采掘業(yè)，大牛股都是出生在這些行業(yè)里。哪些行業(yè)就是出不了大牛股呢？你想想看，公用事業(yè)，就出不了大牛股。你看看歐洲股市，從荷蘭股市開始，有兩百年歷史了，有哪一個公用事業(yè)股成大牛股的？煤氣、地鐵、高速公路、隧道、電力、橋梁，這樣的公司，我建議大家別買，不是說這些不能賺錢，而是說你要想在它身上賺到100倍、10倍，太難！我們要做一個職業(yè)投資者，就要有一個思想意識，就是說，不想成為將軍的士兵，不是好士兵，不想當億萬富翁的投資者，我說不是好投資者，我們想當億萬富翁，我們的選股就要考慮考慮，不要從公用事業(yè)股中去選，煤氣、高速公路、地鐵，它們的價格受管制，你要想讓地鐵提價，老百姓要罵娘的，要告到人大去，你怎么能讓地鐵成為牛股？地鐵修一下，修高速公路，動不動向銀行貸款幾十個億，資本開支巨大。而制造業(yè)呢，你看中興通訊，它已經(jīng)把產(chǎn)品賣到歐洲去、賣到非洲去了，這就是制造業(yè)的優(yōu)點，它可以賣到最偏遠的地方，可以賣到地球各個角落，可口可樂就是這樣的例子，沃爾瑪在全球擴張，銀行在全球擴張，這些行業(yè)才可以產(chǎn)生超級大牛股，十年漲十倍，沃爾瑪從誕生開始，漲500倍。

有些行業(yè)，確實要進入夕陽行業(yè)，我們就不要買。例如，柯達，不生產(chǎn)黑白膠卷了。手機，剛問世的時候，是無比光輝的朝陽行業(yè)，但現(xiàn)在呢，大家很清楚，手機又是個夕陽行業(yè)，做手機的實在太多，它已經(jīng)不賺錢了。有些行業(yè)注定不能賺大錢，舉個例子，航空公司，我從來不買航空公司的股票，我給它起個名字，叫兩頭受氣的行業(yè)，什么叫兩頭受氣��？它一方面成本不斷上升，航空公司的成本是兩個，一個是汽油，一個是大量的人工，石油永遠是漲價，而人的工資，我們回想一下看看，這么多年到現(xiàn)在，你什么時候看到工資是下降的？每個城市的最低生活費都在提高，我們沒看到下降。深圳航空是做得最好的，做得這么好，它一架飛機，也要110個人，地勤、空姐、機長為一架飛機服務，成本永遠在漲，航空公司的底下這一頭，成本在受氣。那一頭又受氣了，是售價，機票老打折。

可是有些行業(yè)，兩頭都受益，一邊降低成本，一邊提高價格。你看美國的菲力浦莫利斯，生產(chǎn)萬寶路香煙的，還有上海的中華牌香煙，它的煙能夠不斷地引進新技術，不斷地降低成本，煙草加工，把人力開支一年年縮減，反過來，煙草價格一年年上升。中華牌香煙，1000元一條，比的時候漲多少，我們就要找這種行業(yè)，它既能無限地提價，又能夠不斷地降低成本，而不能買航空公司這樣的，成本提高，售價降低。青島海爾，我很佩服它，很優(yōu)秀，可是它處在一個很不幸的行業(yè)，鋼材、原材料都不斷漲價，可是家電很多企業(yè)，互相殺價，價格不斷下跌，所以我從來不買家電的股票。我們一定要把行業(yè)分清楚。

第四條，極其苛刻的選股條件。

我舉個例子，國外有一個畫家，非常勤奮，平均每天要畫幅畫，可是一年下來，一幅畫也沒賣出去，然后請教一個老畫家，說我每天這么勤奮，怎么一張畫都賣不掉。那個老畫家就說，你能不能反過來，一年用364天去畫一張畫，用一天時間去賣畫，我相信你肯定能賣掉。這個例子對我研究上市公司研究股票，很有啟發(fā)，我個人大概就是這樣做的。就是用364天，去研究、去調查、去從生活中發(fā)現(xiàn)。不要去看電腦每天的報價，每天看價格從三塊掉到兩塊，兩快漲到三塊，沒有太大意義。用364天去看年報，去調查，去思考，用一天時間去買股票，其實我講一天時間，一點也不夸張，我記得我這幾年每年花在買股票的時間，其實不到一天，因為現(xiàn)在買股票太方便，只要打個電話，只要在網(wǎng)上點幾下，幾分鐘就完了�？蛇@一點要做到，還真不容易，因為大多數(shù)股友，很多老人家，整天盯著屏幕，買賣股票，真是很可憐，他們買股票，都不知道這個公司究竟是干什么的，這公司好在哪里，不好在哪里。整天盯在那里，能看出錢來嗎？看不出錢來的。用364天研究，為什么只用一天時間買股票呢？還有幾個苛刻的條件來選股。這個苛刻講通俗點，是百里挑一，100個股票能選到一個就不錯了。如果能做到千里挑一，那就更好。

我舉個例子，作為結束。

苛刻到什么程度？一個是要萬千寵愛在一身，我們要買的股票，要符合許多條件，如果不符合條件，就不要去買，就是說要有一個理念，這個理念經(jīng)過四年熊市，很多朋友難以接受，但我自己確實是這樣貫徹的，就是說，你買的這個股票，你要像買給自己住的房子一樣去買，你買一套房子不會說是隨便買一套，然后三天兩頭賣了，又換一套吧？有很多人住一套房子要住一輩子。正因為要住一輩子，正因為你要把自己幾十年的積蓄去買一套房子，就非常注意挑選，地段、通風、陽光。我們買股票，要像買房子那樣去挑選。

第二個要像收藏郵票一樣，去珍藏。集郵集郵，像時候的林彪的郵票，不會隨便把它賣了，知道越放越值錢。好公司的股票也是這樣，時間長了，會很值錢，中石油的股票中間經(jīng)常有不動的時候，茅臺也經(jīng)常有不動的時候，云南白藥也經(jīng)常有不動的時候，但是時間一長，你就知道，它每年都給你增長15%到20%。如果現(xiàn)在有100萬，每年增長20%，四十年后，全是億萬富翁。而且我們還很輕松，可以去度假、去玩、去釣魚。但前提是要好的，好的你才能珍藏。像收藏郵票那樣。有句話說，選股如選妻，這句話大家都聽爛了，我自己覺得是真理，我們要像挑選終生伴侶一樣挑選好股票。就是說，這個公司哪方面都要符合標準，我在目前持有的股票里面，有一個就是這樣，從哪方面看都很好，屬于這種萬千寵愛在一身的，我不講名字，講一下它的條件，大家聽可能就聽出來是哪一個，但是，大家如何能夠按照我這種苛刻的選股標準，相信大家不久之后，即使達不到我這種嚴格的標準，但只要像這種標準看齊的話，至少有一點，大家不會買到垃圾股，不會買到讓你賠錢賠到百分之八、九十。也不會虧到20%以上。

它有著名的品牌，不僅是行業(yè)里的著名品牌，而且還是本民族的著名品牌。這公司有了。第二它的產(chǎn)品獨一無二，就是說，離開了它所在的地方，別的地方?jīng)]法生產(chǎn)。日本能想了很多辦法，搞了十多年一直搞不出來。它公司自己的技術人員，把它放到附近的地方去生產(chǎn)，也不行。就是說，地域具有壟斷性。第三，它的廣告費，不要花多少。因為老有中央領導人或

者著名的政治家、高層領導給它做免費廣告，它廣告費也不用什么。第四，它不用借很多債，它甚至沒有借債。因為我們平時很多朋友買股票沒有注意，有的公司負債率高得很，風險一來，有的公司一下就垮了。像上海的復星集團，我管你好不好，光你那么大的負債，我就不買。美菱電器、格力電器都是巨額負債，100多億的負債，20億的凈資產(chǎn)，像這樣的我都不碰。而這個公司，就沒有負債。不但沒有負債，而且貨還沒出去，就收到錢了。在中國這個缺少誠信的地方，三角債非常突出。我們買股票，要當心應收款巨大的。這么多年，我一方面很佩服中集集團，可另一方面從不買中集集團。因為中集集團的應收款實在太大，有沒有應收款的，我為什么要買有這么巨大應收款的？你看前年東方鍋爐，我這個不是東方鍋爐，它一下子把幾十億的預付款收來了，你就知道它的產(chǎn)品就絕對沒有收不到款的風險。而這個公司，就沒有應收款，總是貨還沒有生產(chǎn)出來，人家的錢就先到了。第六，人家的貨放在倉庫里放幾年，就不值錢了。電腦，芯片，在倉庫里放個五年，1000元的電腦，放五年，100元都賣不出去了。餅干，放五年，你還能賣出錢嗎？紙板，放五年，紙都發(fā)黃了，你還能賣錢嗎？可這個公司的產(chǎn)品，不怕積壓，它越積壓，時間越長，它就越值錢。第七，它的最主要的生產(chǎn)設備，地窖，不用維修，不會生銹、不會過時、貶值，相反，這個地窖還會增值，為什么？它的微生物種群越來越豐富，釀出來的產(chǎn)品越來越好。反過來想，我們很多重工業(yè)的股票，像航空公司，飛機是最重要成本、主要設備，飛幾年以后就淘汰了，它就要花錢去買新飛機，那股東賺什么錢？它好不容易從乘客那里賺來的錢，又要去買新飛機，而新飛機又是高價的。那我們?yōu)槭裁床毁I那些設備不會過時的？另外還有更多吧。大概就是這個意思，我們選股，要用最挑剔的眼光來選股票，管理層也是一樣，這個公司的管理層，董事長，他本身就是這個行業(yè)的技術權威，他是產(chǎn)品香型的提出者和標準的制訂者，他在幾十年里從來沒有動搖它的主業(yè)，拒絕許多誘惑。像這樣例子很多。最后我想歸結到，要想投資成功，用兩句話可以概括掉，一句就是，一年用364天精心選擇最好的公司，第二句，耐心地等待，等待我講的價位到達，好股好價，就行了。不耽誤大家時間，謝謝！

第五篇：投資失敗案例看中國價值投資的思考

從巴菲特投資失敗案例看中國價值投資

市場上很多解讀巴菲特投資成功的案例，鮮少有失敗的案例解讀。其實投資者的成功不僅在于他做了什么，而是在于他不去做什么，后者的重要性更重要于前者。巴菲特和他的搭檔芒格都認為從失敗的案例中學到的東西要比從成功案例中學到的更多，國際一流的商學院多側重于教授學生成功的案例經(jīng)驗，但是往往學習者最需要知道的就是在哪里會遭遇失敗，以及從失敗中汲取的經(jīng)驗教訓。

從巴菲特投資的時間序列和邏輯關系來完整的理解巴菲特理念固然重要，但從他的投資失利中學習同樣至為珍貴，今天列舉失敗的例子，通過戰(zhàn)略性思維考慮行業(yè)選擇的重要性。

中國俗話：男怕入錯行，女怕嫁錯郎，投資領域也是一樣。1968年巴菲特在解散合伙制公司后，全面收購伯克希爾紡織品公司，這也是他后期經(jīng)常會提到的一個失敗案例。收購前僅看到公司的行業(yè)地位和資產(chǎn)打折因素，認定是一個撿便宜貨的好機會，忽略了紡織行業(yè)在全球經(jīng)濟一體化時已經(jīng)不可逆轉的會從美國轉移到其他發(fā)展中國家，即使伯克希爾具備其它所有投資要素：健康財務狀況、優(yōu)秀管理團隊、充足安全邊際等，也無法避免這個行業(yè)歷史性轉折帶來的系統(tǒng)性風險，所以經(jīng)營再好的紡織廠也不是很好的行業(yè)。直到1967年公司通過收購企業(yè)涉足保險業(yè)，后來展開多元化經(jīng)營，才一步步演變成現(xiàn)在的伯克希爾公司。所以巴菲特從這件事上吸取很深的教訓就是投資不僅是撿“煙屁股”，更需要擁有全球化戰(zhàn)略視野看行業(yè)趨勢，而不是簡單戰(zhàn)術操作層面去構架價值投資體系。

巴菲特曾經(jīng)短暫持有（持有時間不超過兩年）即賣出的企業(yè)，與長期持有的企業(yè)進行對照分析可以看出，前者大都屬于重資產(chǎn)經(jīng)營型，持有通用動力（航空業(yè)）2年、里爾西格萊爾（航空業(yè)）1年、西北工業(yè)（綜合）1年、阿卡他（造紙業(yè)）1年等。而后者多屬于輕資產(chǎn)經(jīng)營型，也是給巴菲特帶來巨額利潤的企業(yè)，持有時間最長的華盛頓郵報貢獻了120多倍利潤，還有可口可樂及其它。很多投資人眼中巴菲特是長期投資的典范，短時間持有賣出應該算是某種意義上的投資失利。重資產(chǎn)和輕資產(chǎn)經(jīng)營型企業(yè)優(yōu)劣主要體現(xiàn)在面對經(jīng)濟周期的抵抗力和適應性上，前者大都屬于制造業(yè)賣產(chǎn)品類型，而且投入大產(chǎn)出不一定理想，尤其經(jīng)濟周期衰退期到來時，企業(yè)生存環(huán)境更為艱難，龍頭企業(yè)也在所難免。還有就是在新增投入和產(chǎn)出效益上相比差距大，比如追加2億元投入到貴州茅臺和放在寶鋼股份上，產(chǎn)出效益完全不同。輕資產(chǎn)是知識經(jīng)濟時代奠定企業(yè)競爭基礎的各種資產(chǎn)，包括品牌、經(jīng)驗、渠道、規(guī)范等，以最少投入的商業(yè)模式實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。

仔細研究巴菲特曾經(jīng)并不如意的投資案例，我們能夠獲得在中國做價值投資的有益啟示�，F(xiàn)在中國鋼鐵、汽車、造紙、采礦和有色等，都是市盈率很低的行業(yè)，但都屬于重資產(chǎn)和強周期產(chǎn)業(yè)，便宜的資產(chǎn)價格不代表是現(xiàn)階段首選投資標

的，所以“避免到那里去”。中國新經(jīng)濟轉型期伴隨消費升級需要產(chǎn)生新的支柱產(chǎn)業(yè)，大體是輕(本站向您推薦www.hmlawpc.com)資產(chǎn)和抗周期類型，持有這樣的企業(yè)如果在熊市已經(jīng)獲得好收益，在牛市更能享受高溢價。

提醒思考：

股市中魚和熊掌不可兼得

股市中有很多人號稱價值投機者。方法也很簡單，價值投資選股，按照技術指標波段操作。價值投機，聽起來很美，但是做起來很難實現(xiàn)。如果你選擇的股票是牛股，那么牛股幾乎不跟隨股市走勢，特立獨行。如果你按照股指做股票，往往都是股指的底部就是牛股的高價時，因為機構熊市抱團取暖，熊市大家都選擇最安全的買進，所以熊市牛股不會跌。而牛市來了，你買什么都賺錢，自然大家就不再抱團取暖，樹倒猢猻散是再自然不過的事情。

至于你按照個股的技術指標做牛股，那就更不靠譜。如果他是牛股，那么他可能幾乎不會出現(xiàn)大幅的下跌，永遠跌不到很便宜的價格。而一旦牛股出現(xiàn)了持續(xù)的下跌，則非�？赡苊媾R著基本面的變壞，這時你恰恰按照價值投資應當賣出，而不是按照技術指標買進。一只腳在市場，一只腳在企業(yè)的價值投資是行不通的。孟子有云：魚和熊掌不可兼得，這個世界不存在兩全齊美的事情，一只腳在市場，一只腳在企業(yè)是做不好投資的，只有兩只腳都在企業(yè)，才能做好價值投資。

求而不得，舍而不能，得而不惜，這是癡迷于技術分析的最大的悲哀。有些股，明知是選擇錯誤，也要去堅持，因為不甘心，是欲舍而心不能；有些人，明知是好股票，也要去按照技術指標放棄，因為沒看到結局，是得而不惜好股；有些人，明知技術分析不是賺大錢的道路，卻還在前行，因為偏執(zhí)，是求法而不得要領。。。。。

投資人快快樂樂，學會知足常樂，不要總為股價的漲漲爹爹而痛苦，有所失才會有所得，失也是另一種擁有。聰明的投資人懂得放棄追漲殺跌，價值投資人懂得要犧牲波段。安于一份價值，固守一份清靜，才是價值投資所在�！笆郎媳緹o事，庸人自擾之”，要拿得起，更要放得下。刪除昨天的k線，刷新今天的心情，財富，該來的自然會來。

201*年馬上就要過去了，年底是市場流動性最差的時候，所以股市表現(xiàn)得非常低迷，這屬于成長現(xiàn)象。下周就到了201*年。貨幣學派的創(chuàng)始人費里德曼說，所有的經(jīng)濟現(xiàn)象都是貨幣現(xiàn)象。股市也不例外。一月份開始，市場的流動性會越來約好，股市企穩(wěn)反彈屬于正常現(xiàn)象，也許你再堅持一天，就會見到股市的曙光。

所謂價值投資就是比別人看得遠一點，多研究一點企業(yè)，多堅持一點時間，多跑一點企業(yè)，多吃一點苦，多品嘗一點寂寞，多調整一下心態(tài)。多付出一點，就多一點經(jīng)驗；多一點經(jīng)驗，就多一點才華；多一點才華，就多一點成功的可能。少壯時多一點努力，老來就多一點福分。

投資最重要的兩件事：一是身體健康，投資的企業(yè)要健康。如果說人生是一棵樹，健康就是這棵樹的根，根深才會葉茂。沒有健康的身體，榮華富貴皆煙云。二是心態(tài)。投資的成敗得失，只在一念之間。心態(tài)不同，投資的結果便會天差地別。只有修煉一顆淡泊寧靜的心，投資才會風清月明。健康需要鍛煉，心態(tài)需要修煉，命運只在自己。

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