關(guān)于股票質(zhì)押融資風(fēng)險控制的報告

關(guān)于股票質(zhì)押融資風(fēng)險控制的報告

您好！根據(jù)您的要求，我們就上市公司股票質(zhì)押融資業(yè)務(wù)風(fēng)險控制的常規(guī)做法和實際操作情況，向您做個匯報，希望得到您的批評和指正。

一、股票質(zhì)押業(yè)務(wù)風(fēng)險控制的常規(guī)手段。第一，選擇優(yōu)質(zhì)的股票。

板塊挑選，主板的股票是首選，中小板次之，創(chuàng)業(yè)板慎之又慎。第二選擇龍頭股票或區(qū)域優(yōu)勢股票。這些企業(yè)的股票盤子大，業(yè)績穩(wěn)定，風(fēng)險較小。

股票種類挑選，流通股易于變現(xiàn)，風(fēng)險較小。限售股在法律上雖然沒有處置障礙，但是處置難度還是比流通股要大一點。所以資金方優(yōu)先選擇流通股。

第二，設(shè)定質(zhì)押率的做法。

鑒于上市公司的股票價格不斷波動，所以通常設(shè)定一定的質(zhì)押率，通常為50%左右，即融資金額為上市公司股票市值的50%。

目前大盤點位沒有超過3000點，屬于低位運行。根據(jù)絕大多數(shù)券商的研究報告分析來看，大盤繼續(xù)下跌30%的可能性很小。所以設(shè)定50%的質(zhì)押率對資金方風(fēng)險已經(jīng)很小。第三，設(shè)定平倉線。

為了進一步降低資金方的風(fēng)險，資金方通常要求設(shè)定融資金額1.4倍的平倉線。即如果融資人在達到平倉線時沒有提供保證金或者增加質(zhì)押股票，資金方可以直接強制平倉，收回融資款項。

第四，辦理股票質(zhì)押。

根據(jù)《中華人民共和國擔保法》的規(guī)定，股票辦理了質(zhì)押后，資金方成為了優(yōu)先受償人。即使融資人還有其他債權(quán)人，但是都得在保障資金方優(yōu)先受償?shù)那疤嵯�，才能受償�?/p>

第五，辦理強制執(zhí)行公證。

強制執(zhí)行公證文書的效力，已被《公證法》、《民事訴訟法》等國家法律所認可。公證文書與法院判決書具有同等執(zhí)行效力。這樣在發(fā)生風(fēng)險處置事件時，資金方持公證機關(guān)出具的執(zhí)行證，直接到法院執(zhí)行機關(guān)申請強制執(zhí)行就可以了。

在股速融業(yè)務(wù)開展前，我所組織律師對各信托公司已經(jīng)做的股票質(zhì)押業(yè)務(wù)進行了風(fēng)險調(diào)查統(tǒng)計。目前在已到期的股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)中沒有發(fā)生風(fēng)險處置案例。

二、多方監(jiān)管的做法已經(jīng)被市場所淘汰。

第一，多方監(jiān)管在實踐中被證明是行不通的。多方監(jiān)管涉及信托、銀行、券商等多家機構(gòu)，意見很難統(tǒng)一，協(xié)調(diào)難度很大。尤其是客戶資金數(shù)額龐大，非常不愿意將賬號密碼告訴其他人員。本案中新湖集團公司持有上市公司股票市值百億元，其將資金賬號密碼告訴他人，該公司很難接受。

第二，多方監(jiān)管對風(fēng)險控制沒有作用。首先，多方機構(gòu)是否能按照協(xié)議履行，是一個待定的事實。其次，券商事實上無法直接處置股票。因為股票質(zhì)押階段是不能買賣的，否則設(shè)定質(zhì)押就沒有意義了。第三，強制執(zhí)行公證已解決了資金方快速處置的問題。這一點在前面已經(jīng)談到了。

以上，就是我們對股票質(zhì)押融資業(yè)務(wù)風(fēng)險控制粗淺認識，還希望多提寶貴意見。

北京市XX律師事務(wù)所

201*年7月日

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股權(quán)質(zhì)押融資模式及其風(fēng)險防范

一、股權(quán)質(zhì)押融資發(fā)展狀況

股權(quán)質(zhì)押貸款是指借款人以其持有的股份有限公司或有限責(zé)任公司的股份作為質(zhì)押擔保，銀行據(jù)此提供貸款的融資業(yè)務(wù)。作為一種制度創(chuàng)新，股權(quán)質(zhì)押將中小企業(yè)中靜態(tài)股權(quán)盤活為可用的流動資金，為中小企業(yè)貸款提供了一種新的融資渠道。近年來，國家及地方法律法規(guī)的逐步完善及市場主體的積極參與，使得股權(quán)質(zhì)押融資成為中小企業(yè)融資的一種理想選擇，并迅速發(fā)展起來。1995年出臺的《擔保法》規(guī)定非上市公司股權(quán)質(zhì)押公示方式為“記載于公司股東名冊”，質(zhì)押登記僅在公司內(nèi)部完成，公示性不足，債權(quán)人難以對質(zhì)押股權(quán)進行有效的監(jiān)控，各地發(fā)展股權(quán)質(zhì)押的積極性不高。201*年頒布的新《物權(quán)法》將中小企業(yè)等非上市公司股權(quán)質(zhì)押公示方式修改為“在公司登記的工商行政管理部門登記”，提高了公信力，股權(quán)質(zhì)押融資才真正發(fā)展起來。新《物權(quán)法》頒布實施后，地方政府、工商行政管理部門等相繼出臺相關(guān)辦法，鼓勵其發(fā)展。201*年9月1日，國家工商行政管理總局頒布了《工商行政管理機關(guān)股權(quán)出質(zhì)登記辦法》，對非上市公司股權(quán)出質(zhì)登記進行統(tǒng)一規(guī)定。201*年，以濰坊市作為全省唯一一家綜合配套改革試點地級市為契機，在充分借鑒其它地市先進經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，濰坊銀監(jiān)分局、市金融辦、工商局等部門，制定了《濰坊市股權(quán)質(zhì)押登記暫行辦法》，明確了股權(quán)質(zhì)押融資的有關(guān)事項，市工商行政部門正式開始辦理股權(quán)出質(zhì)登記相關(guān)業(yè)務(wù)，為股權(quán)質(zhì)押融資掃清了障礙。辦法出臺后，轄內(nèi)銀行業(yè)金融機構(gòu)和企業(yè)辦理股權(quán)融資業(yè)務(wù)比較踴躍，至201*年6月末，濰坊市銀行業(yè)機構(gòu)共辦理股權(quán)質(zhì)押融資貸款17筆，60790萬元。對于資金缺乏的中小企業(yè)來說，股權(quán)質(zhì)押解決了融資過程中擔保難的問題；對于銀行而言，企業(yè)將股權(quán)質(zhì)押后，出質(zhì)股權(quán)被登記鎖定，無法轉(zhuǎn)讓，提高了貸款的積極性和成功率。相對于中小企業(yè)的融資需求和巨額的股權(quán)資產(chǎn)來說，股權(quán)質(zhì)押融資未來發(fā)展前景廣闊。

二、股權(quán)質(zhì)押融資貸款的主要風(fēng)險

由于股權(quán)資產(chǎn)的特殊性，較固定資產(chǎn)抵押和質(zhì)押、第三方擔保等方式，股權(quán)質(zhì)押融資風(fēng)險易受企業(yè)經(jīng)營狀況等因素的影響，主要包括股權(quán)價值下跌的風(fēng)險、股權(quán)質(zhì)押的道德風(fēng)險、股權(quán)處風(fēng)險以及現(xiàn)行法律不完善導(dǎo)致的法律風(fēng)險。

（一）股權(quán)價值波動下的市場風(fēng)險。股權(quán)設(shè)質(zhì)如同股權(quán)轉(zhuǎn)讓，質(zhì)權(quán)人接受股權(quán)設(shè)質(zhì)就意味著從出質(zhì)人手里接過了股權(quán)的市場風(fēng)險。而股權(quán)價格波動的頻率和幅度都遠遠大于傳統(tǒng)用于擔保的實物資產(chǎn)。無論是股權(quán)被質(zhì)押企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險，還是其他的外部因素，其最終結(jié)果都轉(zhuǎn)嫁在股權(quán)的價格上。當企業(yè)面臨經(jīng)營困難出現(xiàn)資不抵債時，股權(quán)價格下跌，轉(zhuǎn)讓股權(quán)所得價款極有可能不足以清償債務(wù)。雖然法律規(guī)定質(zhì)物變價后的價款不足以清償債務(wù)的，不足部分仍由債務(wù)人繼續(xù)清償。但是，由于中小企業(yè)的現(xiàn)實狀況，貸款人繼續(xù)追討的成本和收益往往不成正比。

（二）出質(zhì)人信用缺失下的道德風(fēng)險。所謂股權(quán)質(zhì)押的道德風(fēng)險，是指股權(quán)質(zhì)押可能導(dǎo)致公司股東“二次圈錢”，甚至出現(xiàn)掏空公司的現(xiàn)象。由于股權(quán)的價值依賴于公司的價值，股權(quán)價值的保值需要質(zhì)權(quán)人對公司進行持續(xù)評估，而未上市公司治理機制相對不完善，信息披露不透明，同時作為第三方股權(quán)公司不是合同主體，質(zhì)權(quán)人難以對其生產(chǎn)經(jīng)營、資產(chǎn)處和財務(wù)狀況進行持續(xù)跟蹤了解和控制，容易導(dǎo)致企業(yè)通過關(guān)聯(lián)交易，掏空股權(quán)公司資產(chǎn)，懸空銀行債權(quán)。

（三）法律制度不完善導(dǎo)致的法律風(fēng)險�，F(xiàn)行的股權(quán)質(zhì)押制度因存在諸多缺陷而給質(zhì)權(quán)人帶來如下風(fēng)險:一是優(yōu)先受償權(quán)的特殊性隱含的風(fēng)險。股權(quán)質(zhì)押制度規(guī)定的優(yōu)先受償權(quán)與一般擔保物權(quán)的優(yōu)先受償權(quán)不同，具有特殊性。當出質(zhì)公司破產(chǎn)時，股權(quán)質(zhì)權(quán)人對出質(zhì)股權(quán)不享有對擔保物的別除權(quán)，因為公司破產(chǎn)時其股權(quán)的價值接近于零，股權(quán)中所包含的利潤分配請求權(quán)和公司事務(wù)的參與權(quán)已無價值，實現(xiàn)質(zhì)權(quán)幾無可能。二是涉外股權(quán)瑕疵設(shè)質(zhì)的風(fēng)險。我國《外商投資企業(yè)法》規(guī)定，允許外商投資企業(yè)的投資者在企業(yè)成立后按照合同約定或法律規(guī)定或核準的期限繳付出資，實行的是注冊資本授權(quán)制，即股權(quán)的取得并不是以已經(jīng)實際繳付的出資為前提，外商投資企業(yè)的股東可能以其未繳付出資部分的股權(quán)設(shè)定質(zhì)權(quán)，給質(zhì)權(quán)人帶來風(fēng)險。

（四）股權(quán)交易市場不完善下的處置風(fēng)險。在股權(quán)質(zhì)押融資中，如果企業(yè)無法正常歸還融資款項，處出質(zhì)股權(quán)的所得將成為債權(quán)人不受損失的保障。目前，雖然各地區(qū)設(shè)的產(chǎn)權(quán)交易所可以進行非上市公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，但其受制于《關(guān)于清理整頓場外非法股票交易方案的通知》（國辦發(fā)[1998]10號文）中對于非上市公司的股權(quán)交易“不得拆細、不得連續(xù)、不得標準化”的相關(guān)規(guī)定，一直無法形成統(tǒng)一的非上市公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場。由于產(chǎn)權(quán)交易市場的不完善，絕大部分非上市公司股權(quán)定價機制難以形成，股權(quán)難以自由轉(zhuǎn)讓，質(zhì)權(quán)人和出質(zhì)人難以對股權(quán)價值進行合理的評估。價值評估過低，會導(dǎo)致出質(zhì)人無法獲得更多的融資；價值評估過高，出質(zhì)人質(zhì)權(quán)將難以得到有效保障，這在一定程度上也限制了中小企業(yè)股權(quán)質(zhì)押融資的規(guī)模。

三、股權(quán)質(zhì)押融資貸款風(fēng)險的防范

（一）加強對質(zhì)押權(quán)的審查。在辦理股權(quán)質(zhì)押貸款時，一方面應(yīng)對借款企業(yè)及被質(zhì)押股權(quán)所在公司狀況進行嚴格審查。充分分析公司的管理水平、財務(wù)狀況、市場競爭力、發(fā)展前景和產(chǎn)權(quán)是否明晰等，對融資目的和投資項目進行科學(xué)論證，預(yù)測借款人未來償債能力和股權(quán)質(zhì)押的實力，通過有效審查，鑒別出有實力的企業(yè)和有價值的股權(quán)。另一方面審查是否違反股權(quán)轉(zhuǎn)讓的限制性規(guī)定。如借款人為公司股東時，股權(quán)設(shè)質(zhì)是否經(jīng)全體股東過半數(shù)同意；如借款人為公司發(fā)起人之一，應(yīng)審查其股份設(shè)質(zhì)時公司成立是否已屆滿三年。

（二）加強對出質(zhì)公司的監(jiān)督。對于股權(quán)質(zhì)押貸款來說，僅僅是監(jiān)督和限制貸款單位的清償能力來控制風(fēng)險是不夠的。要保證出質(zhì)股權(quán)的保值和增值，防范股權(quán)出質(zhì)的道德風(fēng)險，對股權(quán)被質(zhì)押單位的經(jīng)營行為進行適當監(jiān)督和限制是必要的還需要股權(quán)出質(zhì)時的金融機構(gòu)、出質(zhì)人以及被出質(zhì)股權(quán)的企業(yè)共同協(xié)商簽訂相關(guān)的合同，完善合同文本，實現(xiàn)對中小企業(yè)經(jīng)營管理的持續(xù)性監(jiān)督，提高銀行放貸積極性和主動性，進一步解決中小企業(yè)融資難的問題。

（三）完善相關(guān)配套制度。針對股權(quán)質(zhì)押缺乏審批與登記統(tǒng)一監(jiān)督管理的這一現(xiàn)象，建議國家相關(guān)職能部門做出規(guī)定，申請股權(quán)質(zhì)押須經(jīng)原公司審批部門審批，并由公司注冊所在地工商管理部門全權(quán)行使股權(quán)質(zhì)押的登記和監(jiān)督管理職能。銀行業(yè)監(jiān)管部門應(yīng)研究制定股權(quán)質(zhì)押融資的風(fēng)險指引，規(guī)范商業(yè)銀行的股權(quán)質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)，引導(dǎo)其科學(xué)發(fā)展。在質(zhì)押權(quán)實現(xiàn)方面，商業(yè)銀行在行使金融股權(quán)的質(zhì)押權(quán)時，對參與拍賣或者變賣的組織和個人，監(jiān)管部門應(yīng)先作股東資格審查，以確保金融機構(gòu)股東結(jié)構(gòu)的合理性，保障質(zhì)權(quán)得以順利實現(xiàn)。

（四）完善非上市公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓體系。完善的非上市公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓機制有利于促進股權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)的開展。雖然目前各地已經(jīng)設(shè)的產(chǎn)權(quán)交易場所可以進行有關(guān)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的交易，但仍難以滿足股權(quán)轉(zhuǎn)讓的需求。建議國家有關(guān)部門盡快出臺扶持企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓二級市場的政策，構(gòu)建和完善市場體系，增加企業(yè)股權(quán)的流動性和變現(xiàn)渠道；允許各地設(shè)立和完善產(chǎn)權(quán)（股權(quán)）市場和拍賣行，明確企業(yè)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓流動程序，在公司審批和登記管理部門的統(tǒng)一監(jiān)管下推動企業(yè)股權(quán)的正常轉(zhuǎn)讓與流動。若借款人不能如期償還銀行貸款，質(zhì)權(quán)銀行可將質(zhì)押股權(quán)通過上述交易機構(gòu)進行正常的轉(zhuǎn)讓變現(xiàn)，為銀行順利拓展股權(quán)質(zhì)押貸款這一信貸新業(yè)務(wù)創(chuàng)造良好的外部環(huán)境。

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