南方財富網(wǎng)信托理財分析師：‘流動性演練”后信托公司該總結(jié)什么？

南方財富網(wǎng)信托理財分析師：‘流動性演練”后信托公司該總結(jié)什么？

6月份銀行的流動性資金緊張得到了緩解，因此被一些人認(rèn)為這是對金融機(jī)構(gòu)流動性管理的一個“演練”。此番演練緊張的是銀行，但是讓許多信托公司也緊張了一把，雖然這種緊張可能還不是像銀行那樣明顯，因為至少從數(shù)據(jù)看，目前市場中的資金緊張并沒有對集合

資金信托造成太多的影響。

雖然此次資金緊張突出表現(xiàn)在6月，但有信息表明，資金緊張應(yīng)該從5月下半個月就開始了。從數(shù)據(jù)上看，5月份集合資金信托產(chǎn)品成立374款，成立規(guī)模為512.07億元。與集合資金信托產(chǎn)品成立規(guī)模大幅度爆發(fā)的4月份相比，5月集合產(chǎn)品的成立數(shù)量和規(guī)模分別減少了1.32%和14.19%，下降的幅度并不是很大。更能說明情況的是，從信托產(chǎn)品發(fā)行情況看，5月信托產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量大增了50.7%，發(fā)行規(guī)模增長了11.5%。從成立情況統(tǒng)計，一般是按照成立時間是否在當(dāng)月統(tǒng)計的；對于發(fā)行情況的統(tǒng)計則是按照發(fā)行日期是否在當(dāng)月統(tǒng)計，一般信托公司產(chǎn)品發(fā)行后，有些是在當(dāng)月成立，有些則可能延續(xù)到下一個月成立，所以信托產(chǎn)品的發(fā)行情況可以說明信托公司產(chǎn)品發(fā)行的意愿。因此由此數(shù)據(jù)看，5月份集合資金信托產(chǎn)品的發(fā)行欲望還是比較強(qiáng)烈的，市場中的資金緊張至少在5月還沒有對信托規(guī)模產(chǎn)生明顯影響。這種影響在6月可能會有所體現(xiàn)，但是銀行間市場資金利率在本月20日創(chuàng)下13．444的高位后開始回落，25日銀行間市場隔夜同業(yè)拆放利率下跌75．3個基點至5．7360，隔夜質(zhì)押式回購利率也回落至5．8300，由次可以看出目前市場中流動性緊張問題已經(jīng)緩解。因此這種影響應(yīng)該也會在7月有所減弱。

對于此次市場流動性資金緊張對集合信托的影響，南方財富網(wǎng)的分析師認(rèn)為，從短期來看，此次流動性危機(jī)對集合信托市場的總體影響不大。無論是5月下旬的資金緊張，還是6月初和本次流動性危機(jī)，均未導(dǎo)致集合信托產(chǎn)品收益率的上升。其原因在于三個方面：首先是目前市場資金總體充裕，市場上沒有形成資金持續(xù)緊張、收益率持續(xù)上升的預(yù)期。從前面的分析可以看到，目前主要問題是資金配置無效，并不是資金總量緊張。從SHIBOR來看，期限倒掛也說明了收益率上升是不可持續(xù)的。而且，與銀行理財產(chǎn)品不同的是，集合信托產(chǎn)品絕大部分期限較長，對短期的利率波動并不敏感。

其次是集合信托產(chǎn)品的研發(fā)配置期限一般較長，當(dāng)市場利率高企、不易獲得資金的時候，信托公司和融資方可以調(diào)整發(fā)行時間、延長發(fā)行期限，以求獲得低成本資金，控制融資成本。再次是目前整個經(jīng)濟(jì)處于低迷階段，各類項目的內(nèi)部報酬率都不高。主要以項目為基礎(chǔ)的集合信托產(chǎn)品的收益率只能是項目內(nèi)部報酬率的一部分，這是集合信托收益率不隨其他理財產(chǎn)品上升的關(guān)鍵原因。

但是應(yīng)該看到的是，雖然目前市場中流動性緊張問題得到緩解，但是從整體政策層面看，“用好增量，盤活存量”仍然是貨幣政策的主基調(diào)。對于此次市場的流動性資金緊張問題，有人評價為管理層的“去杠桿”行為。關(guān)于這種對銀行的“去杠桿”對信托的影響，有市場人士認(rèn)為，目前信托從事的多是融資類信托，且資金和項目來源中一大部分是銀行，因此可以說，信托本身就是銀行信用鏈延長與擴(kuò)張的工具。對于銀行的“去杠桿”持續(xù)下去，最明顯的影響可能是信托的資金來源進(jìn)而影響到信托的規(guī)模，更深層看，可能影響到信托的資金池問題、項目安全問題以及接盤處置風(fēng)險的市場基礎(chǔ)等等問題。從這樣的角度看，宏觀貨幣政策對于信托行業(yè)的影響應(yīng)該是漸進(jìn)式的。對此，信托公司應(yīng)該有一定的心理準(zhǔn)備和相應(yīng)的安排。

首先是部分信托公司資金池的問題應(yīng)該受到格外關(guān)注。市場資金趨緊對信托資金募集會增加難度，信托產(chǎn)品一般投資的是期限較長的項目，一旦資金募集出現(xiàn)問題，加上短期資金長期配置等等問題疊加在一起，此番銀行同業(yè)業(yè)務(wù)的景象就有可能在信托行業(yè)中重新上演。其次是項目的選擇應(yīng)該被格外關(guān)注。在“用好增量，盤活存量”的貨幣政策的基調(diào)下，資金偏緊應(yīng)該是一個相對長期的現(xiàn)象。一直以來，從緊的貨幣政策都是信托的好機(jī)會，但是在經(jīng)歷了此次銀行流動性資金緊張后，銀行一定會對自身的經(jīng)營模式上進(jìn)行調(diào)整，后續(xù)是否將有可能影響到融資企業(yè)還需要觀察，因此未來的貨幣政策下是否還是信托公司大上規(guī)模的好時機(jī)？這一點應(yīng)該慎重考慮。至少在項目選擇上應(yīng)該格外注意。普益財富的分析也認(rèn)為，雖然此次“錢荒”未對集合信托的收益率構(gòu)成顯著影響，但對集合信托市場還是有一定影響。目前，少部分現(xiàn)金流狀況不佳的項目依靠“過橋”資金歸還信托貸款�！斑^橋”資金對利率較為敏感，出現(xiàn)流動性困難會使流動性資金無法接盤，問題信托產(chǎn)品的暴露將會增多。長期來看，如果政策效果符合預(yù)期，“激活存量信貸”成功，資金回流銀行信貸系統(tǒng)，銀行信貸會對信托產(chǎn)生一定的擠出效應(yīng)，在市場達(dá)到新的平衡之時，信托產(chǎn)品發(fā)行量和收益率可能都有一定程度的下降。泡沫的擠壓可能會使房地產(chǎn)領(lǐng)域和地方債務(wù)平臺的投資價值提升，可能重獲商業(yè)銀行的青睞，這兩個領(lǐng)域的擠出可能尤為明顯。

再次是在當(dāng)前“用好增量，盤活存量”貨幣政策下，人們對于諸如房地產(chǎn)等行業(yè)的預(yù)期可能發(fā)生改變，在“剛性兌付”潛規(guī)則約束下的信托公司，未來是否還能夠采用目前依賴市場資金接盤的方式退出進(jìn)而化解自身風(fēng)險，這些也需仔細(xì)研究。

企業(yè)經(jīng)營中，政策風(fēng)險始終是一個需要特別關(guān)注的風(fēng)險。對于習(xí)慣于“低頭拉車”的信托公司，通過201*年6月的市場“演練”也應(yīng)該明白，未來必須要“抬頭看路”了。

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南方財富網(wǎng)資訊：超越“通道”信托業(yè)預(yù)熱獨立生存

在近期“錢荒”中，銀行通道業(yè)務(wù)占比較大的信托公司“受驚”不輕，信托業(yè)整體在銷售端“受傷”較大。雖然信托業(yè)對下半年的流動性并不悲觀，但不排除今后再次出現(xiàn)“錢荒”，因流動性困難暴露出更多問題信托產(chǎn)品。

信托業(yè)內(nèi)人士提出，下一步將更加謹(jǐn)慎應(yīng)對，同時逐步脫離“通道”角色，從項目到產(chǎn)品發(fā)行都要追求獨立的生存能力。此外，下半年信貸規(guī)模增速預(yù)計將放緩，企業(yè)融資受阻，信托作為補(bǔ)充融資平臺，則可從中發(fā)掘機(jī)會。流動性緊張或再現(xiàn)

6月中下旬以來，貨幣市場資金驟然緊張。SHIBOR上漲迅速，短端利率上漲幅度高于長端。市場不斷擔(dān)憂流動性問題。

北京一家信托公司的項目經(jīng)理徐先生認(rèn)為，6月銀行“錢荒”原因較多，包括外部環(huán)境變化導(dǎo)致熱錢撤離、季末因素、稅收清繳因素等，而在這些因素發(fā)酵過后的下半年，不大可能出現(xiàn)6月這樣的緊張情況。徐先生說，“雖然下半年流動性緊張的預(yù)期存在，但肯定不會像6月這樣，對下半年銀行流動性并不特別悲觀，”但央行給了市場一個要謹(jǐn)慎使用增量的預(yù)期，因此，下半年信托做項目會更謹(jǐn)慎。

南方財富信托網(wǎng)運營總監(jiān)孫麗認(rèn)為，在貨幣政策取向上，政府可能偏向一種折中思路，也是提出“把穩(wěn)健的貨幣政策堅持住、發(fā)揮好，合理保持貨幣總量”的原因所在�！皬哪壳暗慕�(jīng)濟(jì)形勢看，這種政策應(yīng)該有生存的土壤。”范杰表示，貨幣供應(yīng)總體充足，如能有效配置資源，偶爾的緊縮不會導(dǎo)致通縮，也會避免陷入流動性陷阱。政策目的在于把資金從升值資產(chǎn)趕向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)、領(lǐng)域，“不排除在今后，諸如此次的流動性危機(jī)會多次出現(xiàn)。”“錢荒”沖擊銷售業(yè)務(wù)

平安信托一位銷售經(jīng)理表示，6月銀行“錢荒”短期內(nèi)對信托產(chǎn)品銷售產(chǎn)生直接沖擊，“以前的銀行渠道都不好用了，有的銀行甚至直接勸說有買信托意向的客戶買理財產(chǎn)品�！敝腥谛磐幸晃讳N售經(jīng)理也抱怨，“銀行把許多理財產(chǎn)品的收益都提高了，直接導(dǎo)致購買信托產(chǎn)品的客戶少了�！�

同時，銀行在去杠桿化過程中，加強(qiáng)對理財資金池的監(jiān)管，對單一信托發(fā)行將有負(fù)面作用。發(fā)行方面，信托公司將選取原來優(yōu)質(zhì)的單一信托項目轉(zhuǎn)向為集合信托，集合信托融資方質(zhì)量有望提升，融資利率將有所下降。

有信托公司工作人員表示，“錢荒”期間，信托公司的單一資金業(yè)務(wù)受影響很大。一方面銀行為緩解流動性壓力，大肆開展“攬儲”業(yè)務(wù)，不斷有銀行推出一些高收益的短期理財產(chǎn)品以募集資金緩解壓力，這使得市場上一大部分閑置資金紛紛被銀行吸入，單一信托資金來源大受影響。

用益信托工作室研究員顏玉霞表示，為了尋找此次“錢荒”原因，資金期限錯配、資金空轉(zhuǎn)、影子銀行等相繼被監(jiān)管層提及，這對一直被視為影子銀行的信托將產(chǎn)生一定影響，監(jiān)管層是否會就影子銀行問題出臺新的相關(guān)政策還不可知，一旦開始清理影子銀行，包括銀信合作在內(nèi)的單一信托將受到較大影響。轉(zhuǎn)換角色謀獨立發(fā)展

民生證券分析師張磊認(rèn)為，實體經(jīng)濟(jì)需求疲弱，GDP增長中樞下移，信托增長面臨增速下滑及價格回落壓力。同時，經(jīng)濟(jì)增速放緩導(dǎo)致部分企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債惡化風(fēng)險上升，信托償還風(fēng)險將有所上升。央行對金融體系“擠水分”將對信托帶來新的壓力。金融體系期限錯配風(fēng)險及去杠桿對信托新增業(yè)務(wù)帶來新壓力。

前述平安信托人士表示，平安信托有獨立的銷售渠道，主要在債券類的產(chǎn)品池上和銀行合作較多，因此在銷售上部分該類業(yè)務(wù)受到銀行“錢荒”影響較大，但整體影響不大，“主要是因為我們有自己的業(yè)務(wù)團(tuán)隊和銷售團(tuán)隊，大部分項目是自產(chǎn)自銷，因此整體還好�！钡�此次錢荒也給信托業(yè)界敲響了警鐘“僅靠通道業(yè)務(wù)，好日子是會到頭的�！币虼嗽诜e極探索獨立生存，即自己找項目、自己做銷售，逐步擺脫給銀行充當(dāng)“通道”的角色。徐先生也表示，此次錢荒對以通道為主的信托公司影響較大，雖然預(yù)計7月以后銀行間流動性會好一點，但是后面也會“越來越謹(jǐn)慎，越來越不好做，銀信雙方在不斷試探對方底線”，因此信托要發(fā)展獨立生存能力才是長久之計。對于短期內(nèi)銀信合作規(guī)模是否會受影響，徐經(jīng)理認(rèn)為，短期來看，在利益驅(qū)動下，銀信合作只是會“受驚”而不會有實質(zhì)性減少，“銀行那邊走不了貸款的項目還是會選擇通過信托的通道來做�！�

徐先生同時提出，通常來說，少部分現(xiàn)金流狀況不佳的項目往往依靠過橋資金歸還信托貸款，而過橋資金對利率較為敏感，出現(xiàn)流動性困難會使流動性資金無法接盤，問題信托產(chǎn)品的暴露將會增多。

顏玉霞也認(rèn)為，今年上半年銀行信貸規(guī)模大增，下半年的信貸規(guī)模增速預(yù)計將放緩，企業(yè)融資受阻，信托作為補(bǔ)充融資平臺，“抓住機(jī)會，也將有一定發(fā)展。”

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