定向增發(fā)融資計(jì)劃

上市公司定向增發(fā)項(xiàng)目士蘭微600460.SH定增項(xiàng)目介紹公司看點(diǎn)公司簡介杭州士蘭微電子股份有限公司非公開發(fā)行A股股票申請于201*年8月11日通過中國證監(jiān)會審核，獲得無條件通過，本次發(fā)行數(shù)量合計(jì)不超過6,000萬股，不低于2,000萬股，募集資金凈額（扣除發(fā)行費(fèi)用后）不超過60,000萬元。募集資金主要投入到高亮度LED芯片生產(chǎn)線擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目（投入資金約5億元）。預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)新增生產(chǎn)能力為LED芯片6億粒/月、外延片4.75萬片/月。經(jīng)測算，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，可實(shí)現(xiàn)年銷售收入3.53億元，所得稅后利潤1.21億元，稅后內(nèi)部收益率為21.41%。公司是國內(nèi)唯一一家從半導(dǎo)體設(shè)計(jì)、制造拓展到LED芯片制造領(lǐng)域的上市公司，其LED芯片制造技術(shù)達(dá)到國際先進(jìn)水平.未來兩年公司產(chǎn)能逐步擴(kuò)大，能充分享受行業(yè)的持續(xù)高景氣.公司的產(chǎn)能利用率能不斷提高，規(guī)模效益帶來了毛利率的不斷提高.公司是專業(yè)從事集成電路設(shè)計(jì)以及微電子相關(guān)產(chǎn)品制造的高新技術(shù)企業(yè)，主要產(chǎn)品是集成電路、器件、LED芯片。士蘭微已經(jīng)成為國內(nèi)規(guī)模最大的集成電路設(shè)計(jì)與制造的企業(yè)之一。其技術(shù)水平、營業(yè)規(guī)模、盈利能力等各項(xiàng)指標(biāo)在國內(nèi)同行中均名列前茅.主營分析公司主營有三大塊，分別是LED芯片制造、集成電路和器件.LED芯片制造公司于201*年進(jìn)入LED芯片制造領(lǐng)域，是國內(nèi)唯一一家從半導(dǎo)體設(shè)計(jì)制造拓展到LED領(lǐng)域的上市公司。憑借其十年以上在半導(dǎo)體工藝與技術(shù)上的積累，MOCVD工藝領(lǐng)域的核心技術(shù)水平、LED芯片制造水平進(jìn)步非�？�，公司LED芯片產(chǎn)品的品質(zhì)和可靠性已經(jīng)達(dá)到了國際先進(jìn)水平，201*年國慶六十周年慶典，天安門廣場上的兩塊巨大彩色顯示屏即使用的是士蘭微的LED芯片。公司在LED彩屏市場擁有較高的市場占有率，并且是知名品牌.目前LED訂單充足，處于供不應(yīng)求狀態(tài)，而且預(yù)計(jì)此狀態(tài)至少還能延續(xù)一年左右。即使一年后行業(yè)供需狀態(tài)發(fā)生逆轉(zhuǎn)，如果公司白光LED的研發(fā)取得成功，則可以進(jìn)入應(yīng)用空間更廣闊的背光源（主要用在LED電視和筆記本電腦上）和照明領(lǐng)域，則此塊業(yè)務(wù)還能繼續(xù)增長。LED芯片制造處在整個產(chǎn)業(yè)鏈的上端，進(jìn)入壁壘高，競爭較少，因此擁有高毛利率，201*年二季度此塊業(yè)務(wù)的毛利率達(dá)到約50%.LED業(yè)務(wù)已經(jīng)成為公司主要毛利潤來源，并且持續(xù)擴(kuò)大，具體數(shù)據(jù)間下表：201*E201*E201*E201*年上半年190437568738LED營業(yè)收入（百萬元）93.1218.5295.36354.24LED毛利潤（百萬元）243.25535.05653.79780.48主營利潤（百萬元）38414545LED毛利占主營利潤比例（%）器件此塊業(yè)務(wù)的主要產(chǎn)品是功率器件，使用在變頻電機(jī)領(lǐng)域（裝載在變頻空調(diào)內(nèi)）等，受益于消費(fèi)水平的提高及節(jié)能減排，此產(chǎn)品的市場需求將持續(xù)增長器件現(xiàn)有產(chǎn)能已經(jīng)飽和。年初已購置的6英寸生產(chǎn)線，現(xiàn)在正在進(jìn)行設(shè)備調(diào)試，預(yù)計(jì)今年能試生產(chǎn)，則能擴(kuò)充器件的產(chǎn)能，達(dá)產(chǎn)后能擴(kuò)大產(chǎn)能50%器件業(yè)務(wù)201*年至201*年的營業(yè)收入、毛利及占比見下表：201*E201*E201*E201*年上半年210440506600器件營業(yè)收入（百萬元）62132152180器件毛利潤（百萬元）243535654780主營利潤（百萬元）26252323器件毛利占主營利潤比例（%）集成電路此塊業(yè)務(wù)的主要產(chǎn)品是CD電路、電源管理電路、音響系統(tǒng)電路等.行業(yè)處于景氣階段，由于新興產(chǎn)品的出現(xiàn)、芯片設(shè)計(jì)制造往中國轉(zhuǎn)移，集成電路的景氣1/3

上市公司定向增發(fā)項(xiàng)目士蘭微600460.SH度能延長，即使調(diào)整，幅度不會大，對公司的影響較小.具體到公司的集成電路產(chǎn)品，分為兩類，一類是設(shè)計(jì)后委托外加工的，比如音響系統(tǒng)集成電路，由于季節(jié)性因素影響下，下半年需求旺盛，此塊業(yè)務(wù)能增長；另一類是IDM產(chǎn)品（即客戶委托公司設(shè)計(jì)制造），隨著6英寸線的引入，產(chǎn)能在下半年提升，此塊業(yè)務(wù)也將繼續(xù)增長.集成電路業(yè)務(wù)201*年至201*年的營業(yè)收入、毛利及占比見下表：201*E201*E201*E201*年上半年300630693830集成電路營業(yè)收入（百萬元）89189208249集成電路毛利潤（百萬元）243535654780主營利潤（百萬元）37353232集成電路毛利占主營利潤比例（%）定向增發(fā)項(xiàng)目分析項(xiàng)目介紹本次非公開發(fā)行募集資金不超過6億元，發(fā)行底價(jià)是8.82元/股。募集資金主要投入到高亮度LED芯片生產(chǎn)線擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目（投入資金約5億元）。預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)新增生產(chǎn)能力為LED芯片6億粒/月、外延片4.75萬片/月。經(jīng)測算，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，可實(shí)現(xiàn)年銷售收入3.53億元，所得稅后利潤1.21億元，稅后內(nèi)部收益率為21.41%，稅后動態(tài)回收期為5.34年公司募投項(xiàng)目：序號募集資金投資項(xiàng)目項(xiàng)目投資總額（萬元）擬投入募集資金（萬元）高亮度LED芯片生149,986.0349,986.03產(chǎn)線擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目2補(bǔ)充流動資金10,013.9710,013.97合計(jì)60,000.0060,000.00財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)總股本(百萬股)每股收益（人民幣）靜態(tài)市盈率（倍）每股凈資產(chǎn)（人民幣）市凈率（倍）凈資產(chǎn)收益率（%）增發(fā)信息201*年4040.19107.32.0110.110增發(fā)底價(jià)(人民幣)增發(fā)股數(shù)（百萬股）擬募集資金（百萬元）對現(xiàn)有股本攤薄%發(fā)審委通過日期大股東信息8.8220-60不超過6005月15日201*.8.11大股東大股東持股（%）杭州士蘭控股50.842/3

上市公司定向增發(fā)項(xiàng)目士蘭微600460.SH是否參與定增否主要風(fēng)險(xiǎn)LED行業(yè)的景氣過早結(jié)束，即明年上半年即結(jié)束設(shè)備擴(kuò)張及達(dá)產(chǎn)晚于預(yù)期估值及建議我們預(yù)計(jì)攤薄前201*年至201*年每股收益分別為0.63元、0.91元和1.10元。預(yù)計(jì)增發(fā)股數(shù)是3300萬，則攤薄8.25%，攤薄后201*年至201*年每股收益是0.58元、0.84元和1.02元。如果參與定向增發(fā)，一年后解禁，則解禁時(shí)估值按201*年30倍計(jì)算，目標(biāo)價(jià)是30.60元。財(cái)務(wù)預(yù)測：單位(人民幣：百萬元)201*A201*E201*E201*E收入959.871500.821767.002168.00同比%NA561823經(jīng)營利潤59.47295.40401.00490.00同比%N/A4003622凈利潤76.62254.52366.27445.00同比%N/A2324422每股盈利(攤薄前)0.190.630.911.10每股盈利(攤薄后)0.180.580.841.02同比%N/A2224422市盈率(倍)113352420來源:公司數(shù)據(jù),金典資產(chǎn)注：市盈率是按201*年8月12日收盤價(jià)20.38元計(jì)算的。如果按定向增發(fā)參與的價(jià)格18.34元計(jì)算，則201*年至201*年的盈利率分別為32、22和18.融資需求項(xiàng)目的發(fā)展前景今年上半年，公司以自籌資金先行投入，新訂購8臺高性能MOCVD，其中1臺42片機(jī)已經(jīng)到達(dá)，其余7臺設(shè)備預(yù)計(jì)在明年一季度前達(dá)到。隨著MOCVD設(shè)備的陸續(xù)到貨，外延片的自己供應(yīng)比例逐漸增加，LED芯片的毛利率將能進(jìn)一步提高（使用自供外延片的LED毛利率達(dá)到60%-70%）。募投項(xiàng)目總共購買20臺MOCVD，余下的12臺將在201*年分批到貨，預(yù)計(jì)201*年將達(dá)產(chǎn)。募投項(xiàng)目的發(fā)展前景LED燈由于耗電量是白熾燈的1/10，是普通節(jié)能燈的1/4，所以能大幅節(jié)能；另外，節(jié)能燈有汞污染，而LED燈無任何污染，因以上的優(yōu)勢LED燈受到了國家的大力政策推廣，預(yù)計(jì)到201*年，LED產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值年均增長率在30%左右.募投項(xiàng)目盈利預(yù)測公司現(xiàn)有的生產(chǎn)規(guī)模為月產(chǎn)LED芯片5億粒，月產(chǎn)外延片1.25萬片�，F(xiàn)在投入生產(chǎn)的MOCVD有8臺。本次募集資金項(xiàng)目建成后，公司可實(shí)現(xiàn)新增高亮度LED芯片6億粒/月、外延片4.75萬片/月的生產(chǎn)能力。大大增強(qiáng)公司LED產(chǎn)品的規(guī)模和競爭能力。經(jīng)公司測算，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，可實(shí)現(xiàn)年銷售收入3.53億元，所得稅后利潤1.21億元，稅后內(nèi)部收益率為21.41%，為一年后順利退出并獲得超額收益提供了保障.3/3

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投資管理團(tuán)隊(duì)

陳佳玲女士，華

夏天元董事長、總經(jīng)理、投資決策委員會委員。

英國布里斯托大學(xué)國際商務(wù)碩

士�，F(xiàn)任華夏基金（香港）有限公司行政總裁；曾任職于德意志資產(chǎn)管理公司、荷蘭銀行香港董事臺灣第一證券國際業(yè)務(wù)部等；從業(yè)經(jīng)歷16年。

程海泳先生，華夏天元董事、投資決策委員會委員。

北京大學(xué)學(xué)士�，F(xiàn)任華夏基金管理有限公司總經(jīng)理助理、管理委員會成員、投資副總監(jiān)、投資決策委員會委員，華夏基金（香港）有限公司董事。

金偉春先生：本產(chǎn)品投資經(jīng)理

中國人民大學(xué)碩士。曾任職君安證券及國泰君安證券投資銀行部、國際業(yè)務(wù)部、國泰君安證券收購兼并部；中國人保資產(chǎn)管理股份有限公司基金投資部、組合管理部、創(chuàng)新業(yè)務(wù)部；人保資本投資管理有限公司市場拓展部、投資一部、兵器基金事業(yè)部等，具有14年證券、金融及股權(quán)投資從業(yè)經(jīng)歷，并具有律師資格證書，在投資銀行、證券投資、組合管理、股權(quán)投資等方面具有資深經(jīng)驗(yàn)。

華元豐收定向增發(fā)集合資金信托計(jì)劃

信托計(jì)劃基本情況

產(chǎn)品名稱外貿(mào)信托華元豐收1期定向增發(fā)投資集合資金信托計(jì)劃受托人中國對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易信托有限公司投資顧問華夏基金管理有限公司信托計(jì)劃作為有限合伙人加入華元豐收(天津)股權(quán)投資合伙企業(yè)投資對象（有限合伙）（名稱以工商登記為準(zhǔn)），該合伙企業(yè)主要投資于上市公司非公開發(fā)行股票募集規(guī)模預(yù)期5億元左右投資年限2年(全部投資項(xiàng)目變現(xiàn)后可提前結(jié)束）募集對象高端理財(cái)客戶、機(jī)構(gòu)理財(cái)客戶、大型專業(yè)投資機(jī)構(gòu)認(rèn)購標(biāo)準(zhǔn)100萬元起，每10萬元為最小追加單位。認(rèn)購100萬元以上、300萬以下人數(shù)不超過50人；認(rèn)購300萬以上（含）不受人數(shù)限制咨詢費(fèi)用認(rèn)購金額100萬元-300萬元：認(rèn)購費(fèi)為0.5%認(rèn)購金額300萬元以上（含）：免認(rèn)購費(fèi)管理費(fèi)：每年管理費(fèi)用為募集金額的2%固定費(fèi)用銀行托管費(fèi)：該產(chǎn)品共交10萬，按預(yù)期5億計(jì)算，托管費(fèi)率為0.02%信托固定管理費(fèi)：信托募集金額的0.5%發(fā)售日期201*年11月21日-12月15日（暫定）浮動業(yè)績報(bào)酬門檻收益率10%，低于10%不收取；超過10%部分的20%作為投資管理人的業(yè)績報(bào)酬機(jī)構(gòu)設(shè)置

后續(xù)服務(wù)

華夏基金為信托計(jì)劃投資顧問，為本產(chǎn)品每周披露一次產(chǎn)品凈值；研究平臺和研究支持。

每季度寄送產(chǎn)品運(yùn)作報(bào)告；華夏天元為股權(quán)投資基金（有限合伙企業(yè)）每年召開客戶見面會；的受托管理人，負(fù)責(zé)項(xiàng)目承攬、盡職調(diào)查、披露資金的具體投向。

估值分析、投資決策、投資實(shí)施、投資退出。華夏天元由華夏基金（香港）有限公司與海外PE投資機(jī)構(gòu)聯(lián)合創(chuàng)立。華夏銀行為信托計(jì)劃的托管行，負(fù)責(zé)資金的清算和托管。

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圖1：定增發(fā)展迅速、市場容量大

2500什么是定向增發(fā)？

定向增發(fā)融資規(guī)模定向增發(fā)公司數(shù)量19421201*080201*1513定向增發(fā)是上市公司向符合條件的少數(shù)特定投資者非公開發(fā)行新股的行為：----

融資目的：為進(jìn)一步擴(kuò)大業(yè)務(wù)，一般有確定的資金投向，規(guī)模15億元左右；融資對象：不得超過10人；

融資價(jià)格：發(fā)行價(jià)不得低于公告前20個交易平均市價(jià)的90%；流動性限制：發(fā)行股份12個月內(nèi)（大股東認(rèn)購為36個月）不得轉(zhuǎn)讓。

15001038100040500467256201*00201*201*201*201*201*-201*年以來，定向增發(fā)成為上市公司再融資的主要手段，累計(jì)向資本市場融資超過5000億元；

-截止201*年10月31日，已公

布增發(fā)預(yù)案但未實(shí)施的定向增發(fā)項(xiàng)目為292項(xiàng)，目標(biāo)融資規(guī)模達(dá)6686億，機(jī)構(gòu)可參與約為5000億。

圖2：歷史定增項(xiàng)目盈利概率超七成

定向增發(fā)盈利項(xiàng)目數(shù)量

為什么要選擇定向增發(fā)？

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可觀的歷史收益：201*-201*年，機(jī)構(gòu)投資者參與單個定向增發(fā)項(xiàng)目的年平均收益率為69%；定向增發(fā)每年都能跑贏大盤，整體平均年超額收益率達(dá)53%；-

堅(jiān)實(shí)的收益來源：折價(jià)效應(yīng)（10%-30%）、類新股效應(yīng)（募集資金投向帶來新的利潤增長點(diǎn)）、機(jī)構(gòu)投資者管理效應(yīng)（深度研究）、內(nèi)部人效應(yīng)（綁定大股東）；-

較低的投資門檻：定向增發(fā)存在資金門檻（平均1.5億），普通投資者難以直接參與定向增發(fā)。投資本類產(chǎn)品可以充分分享定向增發(fā)帶來的收益；-

良好的市場時(shí)機(jī)：目前A股估值處于過去十年的底部區(qū)域，具有很強(qiáng)的安全邊際和投資價(jià)值。

-統(tǒng)計(jì)中剔除只向大股東增發(fā)等機(jī)構(gòu)

投資者無法參與的定增項(xiàng)目后，201*-201*年共有定向增發(fā)公司352家，盈利253家，盈利概率72%。-201*年數(shù)據(jù)涵蓋201*年全部定向增發(fā)實(shí)施項(xiàng)目，其中包含部分尚未解禁的項(xiàng)目。計(jì)算收益率時(shí)，已解禁的采用解禁日收盤價(jià)，未解禁的采用統(tǒng)計(jì)日（201*.11.09）收盤價(jià)。圖3：歷史收益率穩(wěn)健，回報(bào)豐厚

定向增發(fā)信托計(jì)劃的特點(diǎn)和優(yōu)勢？

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集中投資優(yōu)選項(xiàng)目。相對于券商集合理財(cái)、基金專戶理財(cái)產(chǎn)品，信托計(jì)劃管理人在重點(diǎn)看好的項(xiàng)目上可以做到更為集中的投資。-

成熟快捷的資金匯集渠道。信托計(jì)劃具有安全、簡單、快捷、費(fèi)用較低等優(yōu)點(diǎn)，已經(jīng)獲得投資者的廣泛認(rèn)可。

-201*年以來，機(jī)構(gòu)投資者參與單個定向增發(fā)項(xiàng)目的年平均收益率為69%。

-去除201*年大牛市的因素，201*-201*，機(jī)構(gòu)投資者參與單一定向增發(fā)項(xiàng)目的平均年收益率為46%。圖4：相對收益可觀

-完善的監(jiān)督機(jī)制。借助信托及保管人，實(shí)現(xiàn)對定向增發(fā)投資全面監(jiān)控，保障資金安全。

華夏基金在定向增發(fā)方面的優(yōu)勢？

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規(guī)模及品牌影響力：華夏基金為中國最大的基金管理公司，擔(dān)任本產(chǎn)品投資顧問，更易獲得上市公司認(rèn)可。-

豐富的定向增發(fā)投資經(jīng)驗(yàn)：201*-201*年，華夏基金共參與34次定向增發(fā)，獲得良好收益。-

強(qiáng)大的投研實(shí)力：超過160人的投研團(tuán)隊(duì)，基于對潛在項(xiàng)目長期、持續(xù)的跟蹤，深入挖掘個股。-

豐富的項(xiàng)目儲備：作為基金行業(yè)最大的買方，與上市公司、券商保持廣泛的聯(lián)系，謹(jǐn)慎選擇投資標(biāo)的，項(xiàng)目庫儲備充足。

-201*-201*年，定向增發(fā)每年都

能跑贏同期滬深300指數(shù)，整體平均年超額收益率達(dá)53%。-即使在201*年的熊市中，定向增發(fā)仍然大幅領(lǐng)先其他資產(chǎn)類別的收益水平。

本材料僅提供給特定潛在投資人作為其對本信托投資決策的參考，不構(gòu)成對公眾的招募，亦不構(gòu)成任何投資邀約，與信托有關(guān)的所有投資行為應(yīng)以相關(guān)各方正式簽署的《外貿(mào)信托〃華元豐收定向增發(fā)投資集合資金信托合同》和《外貿(mào)信托〃華元豐收定向增發(fā)投資集合資金信托計(jì)劃說明書》為準(zhǔn)！

本材料不構(gòu)成具有法律效力的最終文件，并且所包含的內(nèi)容可能會根據(jù)最新情況進(jìn)行修改、完善、核實(shí)或修正；本材料不得被視為有關(guān)投資方面的咨詢意見，讀者應(yīng)就相關(guān)事宜咨詢各自的專業(yè)顧問；未經(jīng)本信托公司書面同意，本材料不得被全部或部分復(fù)制，其中任何內(nèi)容亦不得向任何第三方泄漏。

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